匠心家居(301061):逆流而上坚定新品开发和品质完善

23Q2收入5.2亿同增62％,归母净利1.3亿同增22％公司发布半年报,23Q2收入5.2亿同增61.7％,归母净利1.3亿同增22.1％;23H1收入9.5亿同增20.9％,归母净利2亿同增16.6％。据海关总署及国家统计局,23H1我国家具及其零件出口金额同减10％,全国规上家具制造业收入同减9.9％,在家具出口与内销均承压背景下,公司仍实现营收利润双增。分产品,23H1公司智能电动沙发收入6.9亿同增34.3％,占总72.9％;智能电动床收入1.5亿同减5.7％,占总15.4％;配件收入9350万同减2.2％,占总9.9％。

   23H1毛利率31.5％同增1.7pct,净利率减少或主要系汇兑收益减少23Q2公司毛利率32.7％,同比减少0.6pct;23H1毛利率31.5％,同比增长1.7pct。分产品,智能电动沙发毛利率32.2％,同比增长3pct;智能电动床毛利率32.5％,同比增长0.2pct;配件毛利率20.7％,同比减少2.2pct。23Q2公司归母净利率24.1％,同比减少7.7pct;23H1归母净利率21.3％,同比减少0.8pct。23H1公司销售/管理/研发/财务费率及同比分别为2.5％(yoy-0.5pct)、2.8％(yoy-0.2pct)、5.9％(yoy-0.3pct)、-1.9％(yoy+4.5pct),其中财务费用增加主要系汇兑收益减少所致。

   深耕大客户稳老拓新,零售终端反馈良好凭借出色产品品质,公司持续拓展客户,4月、7月展会访客数均超历史记录,23H1除一名非美国客户外,公司前十大客户采购额均有增长,增幅自7％至700％不等,形势喜人;新客户方面,自4月高点展会至今,公司共拓展15家零售商客户,其中3家在2023年全美零售商排名中位列前100。

   坚守产品及市场定位,高端系列进一步提升形象公司坚持新品开发及品质完善,更新品牌Logo与广告语,并于4月首次推出MotoLiving高端系列产品,美国市场定位进一步提高、形象进一步改善,目前已有10家客户订购该系列,产品将自8月底陆续出货,在美零售价预计达5000-6000美元/组合;10月高点展会中,公司计划推出更多产品,兼顾外观、材料、功能等元素创新。公司加强美国市场营销力度,23年初以来引进市场及营销人才,取得实质性进展,4月以来增加两位销售副总、三位资深销售代表;7月开展社交平台宣传。此外,正式启用自主设计的销售及服务平台,增强产品推介能力及反馈接受,获得良好反响。

   维持盈利预测,维持"增持"评级公司聚焦智能电动沙发、电动床及家具配件的研发、生产与销售,深度绑定大客户,制造端逐步发挥垂直整合优势,海外去库存后需求有望逐步企稳修复,我们预计公司23-25年EPS分别为2.9、3.5、4.2元/股,对应PE16x/13x/11x。

   风险提示:原材料涨价风险,汇率波动风险,国际贸易摩擦加剧风险等