经纬恒润(688326):电子新品放量在即,H2有望实现扭亏!-2023半年报点评

公告要点:公司公布2023年半年报,业绩符合我们预期。2023年H1实现营收16.97亿元,同比+1.61％,环比-27.82％;实现归母净利润-0.89亿元,同比-188.92％,环比-166.24％;实现扣非归母净利润-1.10亿元,同比-415.51％,环比-228.83％。2023年Q2实现营收9.58亿元,同比-0.35％,环比+29.67％;实现归母净利润-0.02亿元,同比-101.18％,环比亏损收窄;实现扣非归母净利润-0.17亿元,同比-117.05％,环比亏损收窄。

   业务季节性特征+研发投入持续增长,公司业绩短期承压。公司研发服务及解决方案为项目制,收入确认集中在下半年,尤其是四季度,23H1实现合同收入3.5亿元,同环比-5.98％/-37.60％,上半年收入占比较低。公司持续加大研发投入,2023H1研发费用率同环比+8.36/+9.06pct,实现研发费用4.25亿元,同比52.46％,研发人员新增581人,同比+31.1％。营收季节性+研发投入刚性提升使得公司业绩短期承压。

   新业务新客户不断突破,多项汽车电子产品放量在即。公司电子产品业务成功突破奇瑞、东风岚图、零跑、上汽大通等新客户;研发服务及解决方案业务已与一汽大众、江铃、深蓝、极氪、合众等车企达成合作;高级别智能驾驶整体解决方案首次合作烟台港、唐山港,新客户拓展顺利。公司AR-HUD/区域控制器等电子产品有望于2023年内量产,智能网联产品计划于2024-2025年量产交付,促进业务逐步向好。

   盈利预测与投资评级:考虑到下游车企价格战加剧及公司研发投入刚性提升,我们下调公司2023-2025年营收预测为44.00/54.99/71.49亿元(前值为52.08/69.62/90.07亿元),同比分别+9％/+25％/+30％;下调2023-2025年归母净利润预测为0.70/1.51/3.35亿元(前值为3.21/4.53/6.45亿元),同比分别-70％/+116％/+122％,对应PE分别为241/112/50倍,鉴于公司电子业务新品放量在即,我们维持"买入"评级。

   风险提示:智能电动汽车行业发展不及预期,法律法规限制自动驾驶发展,芯片供应短缺超出预期。