新锐股份(688257):利润率受并表影响承压,业务协同、规模效应增强-公司信息更新报告

业绩增长短期承压,持续受益硬质合金及数控刀具国产化公司2023H1营业收入7.78亿元,同增34.34％;归母净利0.85亿元,同增13.04％。其中2023Q2营业收入4.06亿元,同增34.89％;归母净利0.47亿元,同增22.11％。公司营收增长良好,但收购惠沣众一、江仪股份后并表引起三费率增加,业绩增长短期承压。我们维持盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利为2.03/2.62/3.20亿元;对应EPS1.56/2.02/2.46元;当前股价对应PE17.6/13.6/11.2倍。公司刀具产业链中下游布局完整,进军数控刀具领域,产能有望持续释放,预计受益工业母机数控化、刀具国产化双轮驱动。维持"买入"评级。

   利润率受并表影响小幅下降,项目扩产规模效应有望进一步增强公司2023H1毛利率32.39％,同增1.49pct;净利率13.17％,同降1.15pct。受收购并表影响,2023H1期间费率17.48％,同增1.45pct,其中销售费用因并表新增子公司费用1538万元,同增114.32％,剔除并表影响后同增33.13％,与营收增幅相当;管理费用因并表新增子公司费用925万元,同增35.5％,剔除后并表影响后同增16.19％。公司产能持续爬坡,位于武汉的IPO募投项目及超募资金建设新项目已于2023年4月正式同步开工;位于苏州的牙轮钻头厂房二期改扩建工程已经建设完成,目前正处于政府部门验收流程。未来公司利润率有望随并表影响减弱回调、规模效应增强回升。

   业务协同优势放大,股权激励绑定核心人员,受益硬质合金/数控刀具国产化公司业务布局涵盖硬质合金产业链多领域中下游,收购株洲韦凯(数控刀具)、惠沣众一(顶锤式冲击钎具、凿岩工具)、江仪股份(石油仪表)后,有望实现产业链纵、横发展,业务协同优势放大。公司于2023年1月推出股权激励计划,有望绑定核心技术人员,助力长期稳定发展。公司为中高端硬质合金国产替代主力军之一,已开发出金属陶瓷棒材、数控刀片、轴承刀片等多种产品。工业母机数控化、刀具国产化双轮驱动下持续看好公司业绩增长。

   风险提示:产能释放不及预期、原材料价格反弹风险、下游需求不及预期。