唐人神(002567):业绩符合预期,出栏量快速增长

日公司披露半年报,上半年实现营收134.80亿元,同比增长18.39％;实现归母净利润-6.64亿元,同比亏损加深。其中,Q2实现营收69.57亿元,同比增长7.38％;实现归母净利润-3.24亿元,同比由盈转亏,业绩符合预期。

   生猪出栏量快速增长,出栏目标稳步推进。23H1公司实现生猪出栏165.94万头,同比+92％,其中肥猪出栏153.32万头,同比+101％;生猪养殖业务实现营收23.10亿元,同比+110％。分季度来看,23Q1/Q2分别实现生猪出栏78.41/87.53万头,同比+105％/83％;公司全年目标出栏350万头,出栏数量稳步推进。公司以自繁自养与"公司+农户"模式相结合,上半年积极扩充产能,截至报告末期生产性生物为6.14亿元,较年初+3％。

   养殖指标持续优化,降本增效稳健经营。公司通过加强内部管理,上半年生产指标与养殖成绩持续优化,Q2育肥猪存活率在97％左右,PSY上升至25;随着公司丹系种猪的持续替换,未来养殖成本有望持续改善。此外,公司计划以简易程序向特定对象发行股票,计划募集资金总额不超过3亿元用于生猪全产业链数字智能化升级项目,项目的顺利推进有助于公司进一步降本增效。

   饲料业务稳健增长,肉品收入高速增长。23H1公司饲料销量319万吨,同比+16％,优于行业平均水平;实现营业收入101.88亿元,同比+5％。随着公司饲料产能利用率的提升以及饲料结构的持续优化,23H1饲料毛利率同比+0.40pct至6.51％。23H1肉制品业务实现营收9.70亿元,同比+74.9％,公司全产业链布局计划持续推进。

   公司围绕生猪养殖、饲料与肉品加工进行全产业链布局,有望实现生猪业务快速稳健增长,并且通过优化管理持续降本。我们维持此前盈利预测,2023-2025年公司实现营业收入283.2/337.5/360.6亿元,同比+6.72％/+19.15％/+6.86％,实现归母净利润-9.44/14.26/11.34亿元,对应EPS为-0.68/1.03/0.82元,以当前估计对应24-25年PE为6/8倍维持"买入"评级。

   风险提示

   猪价不及预期;成本下降不及预期;动物疫病风险;股东质押风险。