德尔玛(301332):2023Q2外销高增长,盈利能力稳步提升-公司信息更新报告

2023Q2盈利稳健,长期飞利浦以及外销市场有望成长,维持"买入"评级2023H1公司实现营收15.55亿元(+2.6％),归母净利润0.67亿元(+10.79％),扣非归母净利润0.63亿元(+13.59％)。2023Q2营收8.9亿元(+0.09％),归母净利润0.44亿元(+8.39％),扣非归母净利润0.42亿元(+14.09％)。考虑到短期战略调整影响收入,我们下调盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为2.27/2.90/3.46亿元(原值为2.57/3.28/4.04亿元),对应EPS为0.49/0.63/0.75元,当前股价对应PE分别为30.3/23.7/19.8倍,伴随战略调整负向影响减弱,飞利浦新授权品类以及外销市场贡献增量,看好收入端改善,维持"买入"评级。

   2023H1外销市场高增长,战略调整致内销小幅下滑分业务,2023H1家居环境类实现营收7.2亿元(+1.97％),水健康类营收5.24亿元(+14.44％),个护健康类营收3.0亿元(+5.51％),生活卫浴类营收0.04亿元(-92.48％),战略调整下后续不再运营"华帝"品牌生活卫浴产品。分区域,2023H1境内销售收入12.87亿元(-3.18％),境外销售收入2.67亿元(+43.71％),外销实现高增主要系德尔玛吸尘器以及飞利浦水健康产品出口增长。

   业务结构优化+汇率利好等带动2023Q2盈利能力提升2023H1公司毛利率30.09％(+0.73pct),其中家居环境/水健康/个护健康毛利率分别+3.03pct/+1.9pct/-7.27pct,家居环境毛利率较大幅度提升或主要系高毛利洗地机占比提升,个护健康毛利率下降主要系入门级产品占比提升。分区域来看境内/境外毛利率分别+0.1pct/+4.53pct。单季度来看2023Q2公司毛利率30.54％(+0.87pct)。费用端,2023Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为17.4％/4.13％/4.61％/-1.31％,同比分别+1.87pct/+0.15pct/+0.1pct/-1.54pct,销售费用率增加主要系促销推广费和平台费用增加所致,财务费用率下降主要系汇兑收益增加所致。综合影响下2023H1公司净利率4.34％(+0.32pct),2023Q2净利率4.97％(+0.38pct),业务结构优化+汇率利好等因素带动盈利延续提升趋势。

   风险提示:新品类拓展不及预期;外销市场拓展不及预期;行业竞争加剧等。