孩子王(301078):盈利环比改善,战略布局华北-2023年半年报点评

事项:公司发布23年半年度报告,实现营业收入41.6亿元,同比-4.9％;实现归母净利润0.7亿元,同比+3.9％(剔除股权激励带来的股份支付费用影响,实现归母净利润11.7亿元,同比+74.9％);实现扣非净利润0.4亿元,同比+1.9％。23Q2单季度实现营业收入20.6亿元,同比-8.9％;实现归母净利润0.6亿元,同比-37.7％;实现扣非净利润0.5亿元,同比-41.2％。

   评论:经营门店全国性布局,会员规模持续扩大。上半年公司母婴商品营收35.9亿元,同比减少6.5％,其中奶粉收入21.4亿元(同比-6.2％),纸尿裤4.8亿元(同比+2.3％)。母婴服务1.5亿元(同比+25.3％);1)门店:截至上半年,孩子王门店数达508家,其中华东277家,西南78家,华中及其他合计153家。6月,公告拟10.4亿现金收购乐友65％股权,截至22年乐友拥有494家直营门店和50家托管加盟店,收购完成后,公司门店版图将向华北地区延伸;2)会员:通过"社交+内容"模式,围绕会员和母婴社区发展打造"产业生态"。截至6月,公司累计会员人数超6000万人,黑金会员超百万规模。

   全渠道运营升级,拉长用户生命周期。公司充分利用线上线下全渠道,依托门店实施同城战略,以20KM家庭生活圈为目标,构建"无界+精准+数字+服务"模式,为消费者提供多元便捷服务:1)儿童生活馆:首创全球首家儿童生活馆,满足全龄段儿童成长需求,涵盖母婴用品、玩具游戏、书籍学习等六大主题,以及餐厅厨房、运动装备、乐高馆等十三大场景。2)同城服务:启动百城万店计划,基于"孕产加""成长加""亲子加"三大服务平台,打造城市化服务生态圈,促进会员资源共享,上半年入驻盟军阵营商户近万家,同城加完成数百场爱城活动,累计参与人次3w+。3)直播:上半年母婴商品线上销售收入15.3亿元,占比42.5％。公司还积极布局直播业务,在抖音、淘宝、微信等多个平台建立直播矩阵,助力母婴经济。

   Kidsgpt+数字化赋能,增强运营效率。6月,公司自主开发的"AI育儿顾问大模型"--KidsGPT,在孩子王APP、小程序、社群等多个场景投入应用,进一步提升服务能力、用户体验、私域运营。此外,全面提升同城数字化服务,推出一小时达、全城送、顺丰半日达等时效产品顺应即时零售趋势;持续优化自研数字化系统,启动智慧物流园建设,构建全国仓网布局。用户数字化方面,通过APP、小程序等全渠道互通,建立起400+个基础用户标签和1000+个智能模型,形成"千人千面"的服务方式;员工及管理数字化方面,开发育儿顾问客户管理工具,搭建以业务和数据双中台系统为主、以AI中台为辅的技术架构,赋能高效服务和业务管理。

   投资建议:作为母婴零售龙头,公司通过外延并购+自身变革+数字化赋能不断强化在赛道内的领先地位。我们维持23-2025年收入预测99.5/110.9/121.6亿元,同比增速16.8％/11.5％/9.7％,考虑到新投入的儿童生活馆门店盈利爬坡期,略下调归母净利润至2.6/3.6/4.7亿元(前值2.9/4.1/4.9亿元)。公司当前市值对应23-25年PE分别为43/30/24倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:人口出生率持续下滑、消费水平下降、新建门店扩张不及预期。