唯捷创芯(688153):二季度收入环比增长80％,预计L-PAMiD下半年大规模出货

二季度收入环比增长80％,毛利率承压。公司1H23实现收入8.91亿元(YoY-32.07％),归母净利润-0.70亿元(YoY-364％),扣非归母净利润-0.64亿元(YoY-735％)。其中2Q23营收5.73亿元(YoY+25.9％,QoQ+80.2％),归母净利润1239万元(YoY+222％,QoQ+115％),扣非归母净利润1955万元(YoY+178％,QoQ+123％)。从盈利能力看,上半年毛利率同比下降1.8pct至28.69％,净利率下降9.9pct至-7.88％,研发费率同比提高5.4pct至23.81％;2Q23毛利率为27.53％(YoY-4.1pct,QoQ-3.3pct),净利率为2.16％(YoY+4.4pct,QoQ+28.1pct)。

   新一代低压版L-PAMiF实现小批量出货,L-PAMiD在头部品牌客户批量销售。

   上半年射频功率放大器模组实现收入7.97亿元,占比89％,其中5GPA模组收入3.22亿元。新产品方面,上半年公司向市场推出新一代低压版本L-PAMiF产品,已经通过国内品牌厂商的验证并实现小批量出货,该产品降低了手机对升压电源管理芯片的需求,从系统整体方案上优化了成本,下半年公司将进一步提升该产品的市场份额;另外,公司自主研发的L-PAMiD产品在国内率先实现向头部品牌客户批量销售,在智能手机产品中实现了国产射频前端高集成度模组的突破,预计下半年实现大规模出货。此外,公司的车规级射频芯片也已通过客户验证,正在汽车和模块厂商处推广,预计将在2024年实现大规模出货。

   新产品DRx和DiFEM模组预计年末正式推出,第一代Wi-Fi7已正式推广。

   上半年接收端模组实现收入9298万元,占比10％。公司销售的接收端模组产品包括LNABank、L-FEM及开关等产品,其中第三代LNABank产品已正式量产出货,第四代产品也在研发设计中;L-FEM的成熟产品处于大规模量产阶段,新一代产品已在研发验证中;新产品DRx和DiFEM模组的研发、验证和推广正按计划进行,预计将在年末正式推出。Wi-Fi射频前端模组方面,公司的第一代Wi-Fi7已正式开始推广,适配二代平台的Wi-Fi7产品预计将于年末推向市场。

   投资建议:射频前端模组产品布局日益完善,给予"增持"评级我们预计公司2023-2025年归母净利润0.16/2.04/3.71亿元,EPS为0.04/0.49/0.89元,对应23年8月30日股价的PE分别为1945/156/86x。

   公司射频前端模组产品布局日益完善,给予"增持"评级。

   风险提示:新产品研发不及预期;客户验证不及预期;需求不及预期。