普瑞眼科(301239):恢复快速增长,盈利能力提升-2023年中报点评

投资要点:

   维持增持评级。维持2023～2025年EPS预测1.68/1.85/2.61元,维持目标价130.08元,对应2023年PS7.5X,PE77X,维持增评级。

   业绩符合预期。公司2023年H1实现营业收入13.78亿元(+54.88％),归母净利润2.35亿元((+358.07％),扣非归母净利润1.49亿元((+204.63％),Q2实现营业收入7.28亿元((+72.85％),归母净利润0.72亿元((+420.38％),扣非归母净利润0.77亿元((+563.47％),业绩符合预期。规模效应下,毛利率提升1.50pct至45.38％,扣非归母净利率提升5.30pct至10.78％。

   消费眼科医疗复苏,白内障和综合眼病快速增长。屈光、视光等消费医疗项目受益整体消费复苏,收入增长较快,屈光收入7.09亿元((+33.37％),视光收入1.91亿元(+52.87％)。疫后白内障和基础眼病需求释放,公司主动发力弥补短板,低基数下恢复快速增长。白内障收入2.75亿元(+137.04％),多功能人工晶状体及高端术式占比提升提高毛利率至43.37％(+8.06pct)。综合眼病收入1.97亿元(+70.71％)。

   成熟医院增长稳健,新开医院成为增长引擎。H1上海奉贤普瑞和湖北普瑞两家同城二院陆续开诊,完成对东莞光明眼科收购累计运营27家眼科医院。东莞光明眼科并表贡献收入增速11.4％,内生收入同比增长43.52％。昆明、乌市、合肥、兰州、南昌等7家成熟眼科医院合计收入增长24.6％,净利率18.3％。深圳、广州等多家新院已完成选址工作,正在筹备过程中。去三年内新开诊医院成为未来新的内生增长引擎。

   风险提示:消费医疗恢复不及预期,医院扩张低于预期。