金域医学(603882):1H23业绩符合预期,常规业务稳步恢复

1H23业绩符合我们及市场预期公司公布1H23业绩:收入43.09亿元,同比下滑48.2％;归母净利润2.85亿元,同比下滑82.7％,扣非归母净利润2.73亿元,同比下滑83.0％,符合我们及市场预期。

   发展趋势核酸检测需求消退,常规业务稳步恢复。分板块看,1H23公司医学诊断服务收入38.89亿元(YoY-50.6％),销售诊断产品收入1.93亿元(-11.1％),冷链物流服务收入1,872万元(YoY-30.2％),健康体检业务收入924万元(YoY-10.6％);

   根据公告,下滑主要原因是新冠核酸检测需求减少,但伴随我国医疗秩序恢复正常,公司常规医学诊断服务收入正在恢复。

   新冠相关资产减值拖累表观盈利能力。根据公告,我们测算2Q23公司归母净利润1.35亿元,同比下滑82.9％,环比下滑9.6％,对应净利率1Q23/2Q23公司分别计提信用减值损失1.48亿元/1.70亿元,对表观净利润形成拖累。截止1H23末公司应收账款账面余额70.47亿元(账龄1年以内52.41亿元,占比74.4％),已计提坏账准备7.15亿元(对应计提比例10.2％)。

   以临床和疾病为导向,持续推动产品开发与服务完善。根据公告,1H23公司在原有9条疾病线基础上,新增布局呼吸与危重症、肝病消化等10条疾病线,检测场景更加多元化。同时,公司持续加大创新投入,1H23新开发项目195项,并从研发体系、生产服务和特色疾病中心三个维度规划并加强多中心产能建设,明确淋巴造血、肾脏、妇科等七大病理亚专科建设方向,实验室区域检测和服务能力进一步增强。

   盈利预测与估值考虑新冠相关一次性影响出清,我们下调2023/24年净利润28.8％/18.8％至7.80亿元/11.36亿元。当前股价对应2023/24年36.5倍/25.1倍市盈率。维持跑赢行业评级,考虑估值年份切换,我们同步下调目标价18.8％至77.11元,对应2024年市盈率31.7倍,隐含26.6％上行空间。

   风险常规业务恢复不及预期,应收账款不及预期,政策监管超预期。