普瑞眼科(301239):半年报业绩略超预期,综合眼病业务增速强劲

事件概述

   23H1收入13.78亿元(+55％),毛利率45.4％(+1.5pct),归母净利润2.35亿元(+358％),扣非归母净利润1.49亿元(+205％),扣非归母净利率10.8％(+5.3pct)。

   23Q2收入7.28亿元(+73％),毛利率46.0％(+3.6pct),归母净利润7243万元(+420％),扣非归母0.77亿元(+563％)。随着公司经营规模的扩大,公司采购端议价能力进一步提升,采购成本下降,各项费用均有所下降,整体上拉动公司毛利率和净利率水平的提升;

   23H1公司费用率控制效果较好,销售费用率、管理费用率、财务费用率依次为15.8％、11.9％、2.1％,分别同比减少2.2、2.5、1.3pct。

   屈光视光稳步增长,白内障等基础眼病疫后增速强劲23H1分板块看,屈光收入7.1亿元(+33％),毛利率53.0％(+0.7pct);视光收入1.9亿元(+53％),毛利率45.7％(+2.9pct),受益于整体消费复苏;白内障收入2.7亿元(+137％),毛利率43.4％(+8.1pct),系公司品牌知名度和美誉度提升,白内障业务作为以往的传统优势项目再度发力;综合眼病收入2.0亿元(+71％),毛利率19.8％(+4.6pct);稳步推进扩张计划,确保收入增长潜力。23H1上海奉贤普瑞、湖北普瑞医院陆续开诊,完成对东莞光明眼科的收购工作(23H1实现收入1.0亿,净利润0.27亿),目前公司已设立27家连锁眼科专科医院,另有多家新院已完成选址工作,正在筹备过程中。过去三年新开诊的医院将成为普瑞眼科未来新的内生增长引擎。

   业绩预测及投资建议因公司上半年业绩表现亮眼,且向好趋势确定性高,我们调整盈利预测,预计公司2023-2025年营收分别为28.0、33.4、41.0亿元(原值为25.7、32.2、40.1亿元),对应增速分别为62％、20％、23％;归母净利润为3.1、3.2、4.1亿元(原值为2.4、2.1、2.8亿元),对应增速分别为1418％、2％、30％,EPS为2.1、2.1、2.8元(原值为1.6、1.4、1.9元);对应2023年8月31日106.4元/股收盘价,PE分别为51/50/39X;维持"增持"评级。

   风险提示扩张速度低于预期;医疗事故或行业负面事件风险;行业竞争加剧风险;新冠疫情持续反复导致业绩不及预期风险;行业政策风险。