海利得(002206):Q2业绩改善明显,越南工厂扭亏为盈,看好公司长期发展-2023年半年报点评

事件概述。2023年8月30日,公司发布2023年半年报。23H1,公司实现营收27.70亿元,同比下降0.53％;实现归母净利润1.72亿元,同比下降19.03％;实现扣非后归母净利润1.78亿元,同比下降4.94％。其中2Q2023,公司实现营收14.19亿元,同比增长5.39％,环比增长5.03％;实现归母净利润1.05亿元,同比增长16.54％,环比增长56.72％;实现扣非后归母净利润1.11亿元,同比增长66.32％,环比增长65.67％。

   主要产品的收入整体实现正增长,毛利率小幅承压。2023H1,公司三大主要产品涤纶工业丝、灯箱广告材料、轮胎帘子布分别实现收入13.56亿元(同比增长3.73％)、2.55亿元(同比降低0.53％)、5.63亿元(同比增长4.30％);分别实现毛利率15.28％(同比下滑2.47个百分点)、18.79％(同比增长1.39个百分点)、23.30％(同比下滑4.86个百分点)。

   Q2业绩同比环比均实现较大增长,越南工厂扭亏为盈。2023H1,公司越南工厂实现正收益247.54万元,较去年同期-3563.96万元,实现了较大幅度的增长。从越南工厂业务层面来看,2023年上半年越南年产11万吨差别化涤纶工业长丝(一期)项目已实现全面释放,未来随高毛利的车用丝产品在新客户、新市场的不断开拓落地,越南工厂业绩有望持续增厚。此外,在越南工业丝项目投产的基础上,公司于8月1日发布公告称,公司拟投资5200万美元,形成年产1.8万吨高性能轮胎帘子布越南(一期)的建设规模。我们认为,该项目的建设可充分借鉴现有6万吨产能的产业经验,同时与上游工业丝项目形成产业链互补优势,越南工厂国际化战略意义得以进一步体现。

   光伏反射膜产品升级、性能提升,国内外市场持续推进中。23H1,公司光伏反射膜产品已升级为第二代并实现量产,其反射率及耐候性等指标均实现了进一步提升。目前公司国内外市场正在同步积极推进,其中海外市场主要集中在中东地区,商业化靠前的有日本、印度、欧洲一些客户,订单正在逐步落地中;国内市场,目前公司已通过TUV西宁实证,且首订单客户使用反馈良好。我们认为,光伏反射膜是公司基于传统涂层材料技术的技术创新典型,未来一旦订单放量,公司业绩有望得到显著提升,公司竞争力也将进一步加强。

   投资建议:公司是国内涤纶公司丝差异化龙头企业,越南工厂布局具备长期战略优势,反射膜实现新能源光伏产业布局,未来业绩发展受益下游发展快速增长。我们预计公司2023-2025年将实现归母净利4.66亿元、6.01亿元和6.53亿元,EPS分别为0.40元、0.51元和0.56元,对应8月31日收盘价的PE分别为14、11和10倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:产品价格波动、下游需求不及预期、行业竞争加剧。