兆讯传媒(301102):高铁站点再扩张,铁路客运恢复提升投放价值-中报点评

公司发布2023年半年度报告。2023H1实现营业收入2.55亿元(yoy-3.24％),归母净利润6890万元(yoy+2.16％)。Q2单季度营业收入1.04亿元(yoy+8.47％,qoq-31.08％),归母净利润592万元(yoy-22.14％,qoq-90.60％)。

   投资要点:覆盖铁路站点数量增加,媒体点位结构调整优化。公司高铁媒体业务收入2.47亿元(yoy-6.22％),毛利率49.75％(yoy+0.54pct)。

   根据公司公告,公司新增21个媒体站点资源,并对23个站点的媒体优化。截至2023年中,相比2022年末,签约铁路客运站数量增加5个,开通高铁客运站数量增加15个,普通站减少5个。运营数字媒体数量减少113个,其中电视刷屏机减少192个,数码刷屏机增加79个。目前公司建立的高铁数字媒体网络覆盖囊括"八纵八横"高铁主动脉,覆盖全国30个省级行政区,既有经济发达城市群也有三四线城市以及县城地区,年触达客流量超10亿人。

   户外大屏业务暂时亏损,但收入与毛利率改善明显。户外大屏媒体营业收入830万元(yoy+1605.34％),毛利率-212.64％(yoy+341.99pct)。户外大屏业务仍处于亏损阶段,测算毛利润约为-1765万元,主要是业务处于拓展期,相比2022年增加了贵阳、成都和重庆地区3块核心商圈的户外裸眼3D高清大屏,部分成本支出前置所致。目前公司的户外大屏业务不仅迎来迪奥、蒂芙尼、百事可乐、极星汽车、伊利、中国人保等知名品牌的投放,同时还深入探索AI数字领域,先后推出自主打造的裸眼3D数字内容大片《进化论》和《TakeaBreath》,满足广告内容数字化和智能化趋势。根据公司披露,预计公司未来将继续在省会城市扩展10块户外裸眼3D高清大屏,扩大公司媒体资源覆盖范围,帮助广告主实现多样化场景营销,未来有望成为公司"第二增长曲线"。

   铁路客运量恢复良好,为公司提供支撑。根据中国国家铁路集团数据,2023上半年全国铁路发送旅客17.7亿人次,同比增加124.90％。其中4、5、6月旅客发送量相比2019年分别增长7.6％、5.6％和4.8％。7月全国铁路旅客发送量4.09亿,同比增长80.9％,2023年1-7月国内累计铁路客运量已经超过2019年同期。公司主营业务与铁路建设以及铁路客运数量高度相关,铁路客运量数据的良好增长能够为公司业绩提供支撑。

   投资建议与盈利预测:公司不断增加高铁数字媒体覆盖区域,形成了覆盖全国多区域多层次的高铁数字媒体网络,吸引了众多各领域广告客户。公司不断调整媒体点位结构,优化投放效率,提升盈利水平。户外裸眼3D大屏业务扩大公司媒体资源覆盖场景,为广告主提供更加多样化的营销场景,虽然业务短期亏损,但未来有望成为公司"第二增长曲线"。铁路客运量持续增长,有望推动上游客户的广告投放向高铁媒体倾斜,提升公司业务价值。考虑广告投放需求恢复情况弱于此前预期,加上户外大屏业务对利润端暂时未构成贡献,相应下调对公司的盈利预测。预计2023-2025年EPS分别为0.75元、1.04元和1.29元,按照8月30日收盘价22.36元,对应PE分别为29.84倍、21.44倍和17.29倍。维持"增持"投资评级。

   风险提示:宏观经济波动影响广告投放需求;铁路客流增长不及预期;广告投放渠道变化;媒体点位流失;媒体租赁成本上升