申能股份(600642):期待煤电业绩持续改善,各业务稳定性与成长性并存-半年报点评

事件公司公布2023年中报,上半年实现营业收入139.02亿元,同比增长8.91实现归母净利润18.47亿元,同比增长127.09。

   煤电经营有所改善,但高煤炭库存下业绩仍然承压从成本端来看,在市场煤价整体下跌的背景下,公司燃料成本压力有所缓解,上半年系统采购标煤价同比下降50元吨从收入端来看,公司上半年煤电完成发电量191.06亿千瓦时,同比增长5.4％％,各类型电源上网电价均价达到0.527元KWh(含税),同比提高4.56。成本及收入端双重影响下,煤电板块经营情况得到有效改善。但由于上半年煤炭库存水平处于高位,导致市场煤价的下滑未能得到充分体现,因此该板块中期业绩仍相对承压,其中上海外高桥第三发电、吴泾第二发电、申皖发电、申能发电H1分别实现净利润0.15、0.85、0.27、0.02亿元,下半年存在较大改善空间。

   新能源发电业务规模持续扩张,贡献成长新动能截至2023年6月底,公司新能源控股装机规模达到434.34万千瓦(含分布式项目),同比增长15.8％％,占比达到26.9其中风电装机规模为230.78万千瓦,同比增长5.5％％,光伏发电装机(含分布式)规模为203.56万千瓦,同比增长30.2。装机规模扩张带动其发电量显著提高,上半年完成风电发电量28.27亿千瓦时,同比增长8.8％％,光伏(含分布式)发电量11.21亿千瓦时,同比增长23.5。公司计划至"十四五"末,总控股装机容量达到2200万至2600万千瓦,其中非水可再生能源装机新增800至1000万千瓦,占比达到50％50％,高装机目标下新能源业务有望继续保持高速增长。

   气电、油气及参股投资等多业务板块筑底,稳定性与成长性并存气电方面,上半年完成发电量28.21亿千瓦时,同比增长89.2％％,其中申港燃机发电、奉贤热电分别实现净利润1.21、0.35亿元,分别同比变化+105.74、5.26％％,该板块中期业绩或显著提高。油气管输方面,上海天然气管网公司及石油天然气公司上半年分别实现净利润1.53、0.80亿元,整体同比增长45.61。另外,公司参股投资包括火电、新能源、核电、水电在内的多种能源发电企业其收益弹性与稳定性并存,业绩贡献规模可观,上半年实现投资净收益8.73亿元,同比增长103.50。

   盈利预测与估值:考虑煤电下半年改善空间及其他各项业务增速较快,我们调整盈利预测,预计公司20232025年归母净利润为33.43、38.85、42.80亿元(原预测为2325年31.99、38.06、42.78亿元),同比增加208.83、16.22、10.17％％,维持"买入"评级。

   风险提示宏观经济下行风险,煤炭价格波动风险,电力价格波动风险,新项目建设进度不及预期风险,投资业务盈利不及预期风险等