麦格米特(002851):1H23符合预期,2Q23收入、利润达历史峰值

1H23业绩符合我们预期

   公司公布1H23业绩:1H23收入32.9亿元(YoY+21.5％),利润3.9亿元(YoY+73.7％),扣非利润2.4亿元(YoY+35.8％);2Q23收入17.3亿元(YoY+14.2％),净利润2.3亿元(YoY+51.6％),扣非净利润1.4亿元(YoY+24.4％),整体符合我们预期。

   发展趋势

   公司业务多点开花,工控、新能源车、家电业务增速亮眼。公司智能家电电控/电源/新能源车及轨交/工控/智能装备业务1H23期间分别实现收入14.0/9.7/3.2/2.8/1.7/1.4亿元,同增22.3/9.2/43.8/65.6/20.1/3.6％。1)工控:公司紧握工程机械电动化、风电、再生能源等行业机遇,业绩增长超预期;2)新能源车:公司持续丰富客户结构,与北汽、哪吒、零跑等客户建立稳定合作关系,且不断拓展商用车和轨交市场布局,整体在手订单充沛。

   3)智能家电电控:公司智能家电电控业务遍布暖通、热泵及各类家电等产品,1H23期间印度为代表的海外市场对于公司业绩拉动较大。4)精密连接:公司产品涵盖FFC、FPC、电磁线、同轴线等,且公司已于某知名动力电池厂商合作,我们认为未来随着项目的持续落地有望带来新的增长点。

   5)电源:公司电源产品跨度较大,包括光储、通信、显示等,报告期公司光伏逆变器部件产品收入大幅攀升,且订单总量也大幅增加在手订单充沛,且在家储、工商业等实现批量化供应。此外公司的充电模块也持续布局欧美等海外市场。日本的OA电源市场也同步开拓较好,进展顺利。整体来看,我们认为公司业务多元化持续稳步推进,且业务之间有序且呈现梯度化进阶的特征,工控、新能源车等已迎来较为明显的增长,而随着电源、精密连接等项目和订单的持续落地,我们预计整体有望带来新的增长点。

   盈利能力改善明显,费用控制平稳。2Q23期间公司毛利率/净利率/扣非净利率分别环比改善1.8/2.9/1.9ppt,同比改善3.0/3.3/0.7ppt至25.9％/13.3％/8.1％。整体来看,2Q22-2Q23在物料成本回落的情况下,公司毛利率也稳步回升,且随着费用管控的提质增效整体扣费净利率也有较为明显的回升,此外由于投资收益的加持,公司2Q23单季度的净利率也达到近10个季度的新高。

   盈利预测与估值

   我们维持2023/24年7.2/9.7亿元净利润预期,当前股价对应2023/24年21.6/16.1xP/E。维持跑赢行业评级和目标价43元,对应2023/24年29.7/22.1xP/E,对比当前股价仍有37％的上涨空间。

   风险

   行业需求下滑,行业竞争加剧,毛利率波动超预期,新业务拓展不及预期。