铖昌科技(001270):研发投入加大,下游应用领域不断拓宽-2023H1业绩点评

投资要点:

   下调盈利预测,维持目标价和增持评级。基于产品和项目交付周期的判断,下调2023-2024年盈利预测至1.78/2.57(前值为2.44/3.33)亿元,新增2025年预测为3.41亿元,对应EPS分别为1.14/1.64/2.18元。考虑到公司进入机/舰/车载和地面市场后正在快速拓展,参考同行业估值,维持目标价95.51元和增持评级。

   业绩符合预期,产品交付结构变化带来毛利率阶段波动。上半年公司营收1.65亿元,同比+44.44％,归母净利润0.65亿元,同比+16.19％,扣非后利润0.56亿元,同比+24.86％。因交付产品结构变化,地面领域产品占比提高,且地面领域进一步丰富了产品类别和应用场景,毛利率同比-6.18pct至60.07％。研发费率同比+4.2pct至13.6％。

   星载领域优势稳固,下游场景不断拓宽。公司在星载领域保持领先优势,遥感、通信等多个卫星项目按计划交付;地面领域产品品类不断拓宽,各类型、不同应用场景的雷达配套T/R芯片已进入量产阶段,其中配套产品GaN系列芯片持续规模供货,进一步拓展高功率相控阵雷达的应用领域;机载领域取得突破性进展,参与的多个项目陆续进入量产阶段。

   卫星互联网打开未来天花板。公司领先推出星载和地面用卫星通信相控阵T/R芯片全套解决方案,并已进入主要客户核心供应商名录,与科研院所及优势企业开展合作。报告期内相关产品已进入量产阶段并持续交付中,形成公司新的业务增长点。

   风险提示:军品招标集采或不及预期,卫星互联网发展或不及预期。