紫光股份(000938):积极拥抱AI浪潮,海外业务发展可期-2023年半年报点评

事项:

   2023年8月24日,公司发布2023年半年报,今年上半年实现营业收入360.45亿元,同比增长4.78％％;归母净利润1022亿元,同比增长6.53％％;扣非净利润8.45亿元,同比下滑3.43。2023Q2单季度实现营业收入195.17亿元,同比增长2.39％％;归母净利润5.83亿元,同比下滑0.69％％;扣非净利润5.08亿元,同比下滑0.76。

   评论:

   业绩稳健增长,持续加大研发力度。2023年上半年,公司业绩实现稳健增长,2023Q2单季度同比基本持平,在宏观环境影响下,体现公司经营韧性。利润率方面,2023H1公司毛利率下降1.35pct至20.32％0.32％,主因ICT基础设施及服务毛利率下滑所致利润端,得益于政府补助同比增加,带动净利率提升0.11pct至5％％;费用端2023H1公司销售费用率管理费用率研发费用率同比0.1pct/+0.02pct/0.65pct,其中研发费用增长较快,金额同比增长14.5％4.5％,体现公司不断加大产品和解决方案研发力度。

   ICT业务营收占比提升,新华三运营商业务表现亮眼。分业务看,上半年公司ICT业务实现收入248.08亿元,同比增长12.11％收入占比提升4.50pct至68.82％68.82％;分销业务实现收入128.14亿元,营收占比同比下降6.28pct至35.55％公司收入结构持续优化。子公司方面,2023H1新华三实现营业收入249.91亿元,同比增长4.87％4.87％;实现净利润18.23亿元,同比增长2.62。分地区看国内业务营业收入达到186.61亿元,其中国内运营商业务实现营业收入52.36亿元,同比增长30.79％30.79％,表现亮眼;国际业务营业收入达到10.94亿元,同比增长20.94％H3C品牌产品及服务收入为6.05亿元,同比增长69.83％69.83％,其中自主渠道收入达到2.58亿元,同比增长125.31％。

   AI赋能发展,海外构筑第二增长曲线。AI方面,得益于ChatGPT带动AI服务器的需求呈现井喷,17月新华三人工智能相关新签订单同比激增,AI服务器的收入同比增长实现翻倍;同时,公司于6月9日推出的私域大模型已在咸阳、郑州等地部署上线。海外市场方面,2023年8月3日,新华三和HPE已正式签署新的5+5战略销售协议,新华三将在全球范围经营和全面销售H3C品牌的产品,HPE也将与新华三保持现有的OEM合作关系,公司将进军欧洲等发达国家,持续提升海外收入占比。

   投资建议:我们预计20232025年归母净利润分别为27.28亿元、33.25亿元、40.30亿元,对应增速分别为26.4％、21.9％、21.3％21.3％,对应EPS分别为0.95元、1.16元、1.41元。维持"推荐"评级。

   风险提示:运营商市场拓展不及预期;价格战风险;汇率波动风险;股权收购存在不确定性。