华帝股份(002035):经营稳健,Q2现金流改善

事件:华帝股份公布2023年中报。公司2023H1实现收入28.8亿元,YoY+2.7％;实现归母净利润2.6亿元,YoY+8.1％。折算2023Q2单季度实现收入16.8亿元,YoY+0.4％;归母净利润1.7亿元,YoY+4.3％。我们认为,公司经营调整逐步显效,期待未来业绩改善。

   公司Q2零售渠道表现较好:2023Q2华帝各个渠道销售情况为:1)疫情影响减退,华帝Q2线下零售收入高个位数增长。2)2023Q2华帝电商销售同比双位数增长。3)公司控制经营风险,Q2工程渠道收入下滑。4)Q2海外收入同比下降。我们认为,公司层面上,华帝积极推行渠道变革、降本增效,其改革效果有望显现。

   Q2经营性现金流明显改善:根据公司公告,华帝2023Q2单季度经营性现金流净额YoY+199.3％(同比增加2.3亿元),我们分析,主要原因为:1)因原材料价格低于上年同期,Q2购买商品与接受劳务所支付的现金同比减少2.6亿元;2)华帝控制费用投放,Q2支付其他与经营活动有关的现金同比下降0.7亿元。我们认为,在消费景气波动阶段,公司现金流充裕,经营质量高。

   投资建议:随着华帝新品陆续上市,盈利能力有望进一步提升。公司未来将继续加大渠道拓展与品牌推广力度,我们预期公司经营有改善。我们预计公司2023年～2024年的EPS分别为0.56/0.60元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为6.72元,对应2023年12倍动态市盈率。

   风险提示:原材料价格可能大幅上涨,行业竞争格局可能恶化