华域汽车(600741):"中性化"战略再提速,新能源车订单份额不断提升

事项:公司发布2023年半年度业绩报告,2023年上半年实现营业收入769.7亿元(同比+12.0％),实现归母净利润28.4亿(+12.8％),扣非归母净利润23.9亿(同比+18.9％)。单二季度公司实现营业收入401.6亿元,同环比增长28.0％/9.1％,实现归母净利润14.1亿,同环比分别增长73.6％/-1.9％,扣非归母净利润12.1亿元,同环比分别增长60.7％/3.0％。

   平安观点:

   上半年营收实现稳健增长。公司上半年主营业务收入达到727.8亿元(同比+11.0％),其中内外饰件、功能件业务营收分别达到510.2亿/116.2亿元。随着国际化发展的不断深入,公司的汽车内饰、轻量化铸铝、车灯和油箱系统等业务逐步开始拓展全球市场,上半年国内、国外营收分别为570.4亿/157.4亿元,同比分别增长10.5％/13.1％,国外营收占公司主营业务营收的比例达到21.6％。

   功能件业务盈利增速高,毛利率同比下滑。分业务板块看,公司上半年内外饰件/功能件/金属成型和模具/电子电器件/热加工件业务实现净利润分别为16.2亿/10.7亿/2.0亿/-0.3亿/-0.1亿元,同比分别增长11.6％/49.1％/11.9％/-113.9％/79.7％。上半年公司净利润的56.9％来自内外饰件,37.8％来自功能件,电子电器板块利润下滑主要是由于22年同期含出售上海法雷奥汽车电机雨刮系统有限公司27％的股权收益。毛利率方面,公司上半年主营业务毛利率为12.1％,同比下滑0.61个百分点,其中内外饰件、功能件毛利率分别为12.5％/11.4％,同比变化-1.3/+0.6个百分点。费用方面,公司上半年销售费用/管理费用分别增加7.4％/7.4％,低于收入增幅,研发费用达到35.1亿元,同比增加16.6％。

   上汽集团以外客户营收占比达到55％,新能源车订单超过60％。根据公司半年报披露数据,按汇总口径统计,2023年上半年公司主营业务收入的55.38％来自于上汽集团以外的整车客户,其中国内排名前十的业外整车客户的汇总销售额合计同比增速超过30％。截至2023年6月底,公司新获取业务生命周期订单中,新能源汽车相关车型业务配套金额占比不断提升,已超过60％。

   盈利预测与投资建议:考虑到公司上半年业绩以及上汽大众、上汽通用的销量下滑,我们调整公司2023～2025年净利润预测为67.2亿/74.5亿/87.6亿元(原净利润预测为77.3亿/85.1亿/94.2亿元),公司作为国内汽车零部件龙头,在产业链拥有较强的话语权,近年来实现了多项核心业务的自主可控,行业地位突出,同时我们认为公司客户结构优化也将带来估值提升空间,维持公司"推荐"评级。

   风险提示:1)汽车行业产销量不达预期,将导致公司业绩不达预期;2)公司受上汽集团产销影响较大,若上汽集团销量不及预期,将影响公司业绩;3)公司上汽集团以外客户拓展情况不及预期;4)原材料价格波动影响公司盈利能力。