九芝堂(000989):百年九芝堂,联合强筑基-首次覆盖报告

湖南省中华老字号企业第一名,具有市场优势现代的九芝堂股份有限公司于1999年设立,2000年于深交所上市。公司拥有"九芝堂"和"友搏"两个"中国驰名商标",2006年被商务部认定为"中华老字号"。公司拥有心脑血管、补益安神、妇科、呼吸、消化、清热、五官、耳鼻喉、骨科、皮肤、儿科等领域内的三百多个药品批文。处方药领域以疏血通注射液为代表,非处方药领域以驴胶补血颗粒、六味地黄丸为代表,在中成药市场中拥有良好口碑与市场优势。

   兼顾处方药与OTC,生产高质明星产品公司主要产品分为非处方药与处方药,产品细分类别多样,已建立起以疏血通注射液、驴胶补血颗粒、六味地黄丸、安宫牛黄丸、阿胶、足光散、斯奇康、裸花紫珠片等为核心的第一梯队产品,补肾固齿丸、小金丸、逍遥丸、杞菊地黄丸、归脾丸、补中益气丸等第二梯队产品,孵化独家、特色的阿珍养血口服液、补肾填精口服液、生发丸、健肺丸、喉炎丸等第三梯队产品。2021年,公司有6个产品品种实现销售收入过亿元,分别为疏血通注射液、六味地黄丸、驴胶补血颗粒、阿胶、安宫牛黄丸、足光散;有26个产品品种实现销售收入过千万元。在售产品消费者教育充分,在市场享有良好声誉及品牌效应。

   与益丰强强联合,推动公司发展2022年4月,公司与益丰大药房连锁股份有限公司签署《股权转让框架协议》。公司向益丰出售所持的湖南九芝堂医药有限公司51％的股权,本次股权转让有助于发挥转让双方优势发挥,利于实现强强联合,突出双方市场优势--公司既保持"九芝堂"品牌名称,又通过益丰成熟的医药布局及市场竞争力,扩大销售端品牌影响力,有助于未来提升市场竞争格局。

   投资建议与盈利预测公司经典产品众多,消费者教育充分,与益丰的强强联合有望助力公司影响力提升,预计2023-2025年,公司归属母公司股东净利润分别为:4.52、5.46和6.49亿元,对应基本每股收益分别为:0.53、0.64和0.76元/股,对应PE分别为21、17和14倍。考虑到公司在中成药行业地位和品牌优势,首次覆盖,给予公司"买入"的投资评级。

   风险提示行业政策风险;原材料价格波动及供应风险;药品降价风险;研发不及预期。