招商证券(600999):利息收入增长较快,投资收益大幅增加-2023中报点评

事件:2023年8月29日,招商证券发布2023年中报。2023年上半年招商证券实现营业收入107.94亿元,同比上升1.63％,实现归属于母公司股东净利润47.27亿元,同比上升10.14％。2023H1公司经纪/投行/资管/利息收入占比总营收27.17％/4.14％/3.45％/8.65％,公司上半年加权平均ROE为4.33％,较去年同期上升0.34pctEPS为0.51元,杠杆率为4.35,同比下降1.14％。

   点评:经纪业务市占率提高,利息收入增幅较大。公司上半年经纪业务收入为29.33亿元,同比下降10.72％,但公司股票基金交易量市场份额提升至5.24％,创历史新高。截至6月末,公司正常交易客户数量超过1700万户,同比增长9.97％。公司融资融券余额为829.37亿元,同比持平,但市占率上升0.05pct至5.22％。公司上半年实现利息净收入9.34亿元,同比增长155.74％,带动公司营收增长,主要原因为上半年货币资金及结算备付金利息收入增长,同时应付债券利息支出同比下降。

   股权承销规模下降资管业务收入下滑。公司上半年投行业务收入为4.47亿元,同比下降44.43％,主要原因为股权承销规模下降IPO/再融资承销规模分别为21.88/47.4亿元,分别同比-68.03％/-70.19％。公司上半年资管业务收入3.72亿元,同比下降13.23％。招商资管加大与母公司营销协同,截至2023年6月末,资产管理总规模为2720.12亿元,其中集合/单一/专项资管计划规模分别为1006.46/1053.17/660.49亿元。旗下公司博时基金资产管理规模为15841亿元,较2022年末下降3.71％,其中公募基金管理规模为9495亿元。招商基金资管规模为15540亿元,较2022年年末上升5.09％,其中公募基金管理规模为8202亿元,较去年末增长6.46％。

   A股市场表现好转,公允价值变动收益大幅上升。公司上半年公允价值变动收益为12.50亿元,较去年同期增长20.31亿元,有效降低主营业务收入减少对总营业收入的影响,增长原因主要为A股市场表现同比好转,公司权益投资及科创板、创业板跟投收益同比增长。

   投资建议:公司营收与净利润稳步增长,经纪业务收入占比较大,市占率创历史新高。未来随着政策的推出,资本市场投资交易活跃度或将有所提升,利好招商证券经纪业务优势进一步扩大。预计公司2023-2025年归母净利润为90.3/115.11/136.92亿元,给与"买入"评级。

   风险提示:风险提示:业绩与估值不及预期;监管政策发生改变;经济环境不稳定;权益市场波动较大。