海利得(002206):二季度业绩环比大幅改善,越南基地扩展加速全球化步伐

事件描述公司发布2023年中报,2023年上半年,公司实现营收为27.7亿元,同比下降0.53％;实现归母净利润为1.72亿元,同比下降19.03％。第二季度实现营业收入14.19亿元,同比增长5.39％,较一季度环比增长5.02％;实现归母净利润1.05亿元,同比增长16.54％,较一季度环比增长55.37％。2023年上半年公司毛利率为15.43％,较一季度提升1.78％;上半年公司净利率为6.24％,较一季度提升1.23％。

   事件点评受益于产能释放及下游需求稳步恢复,公司Q2业绩环比大幅改善。2023年第二季度公司实现营业收入14.19亿元,较一季度环比增长5.02％;实现归母净利润1.05亿元,较一季度环比增长55.37％。一方面,上半年公司越南基地年产11万吨差别化涤纶工业长丝(一期)项目产能全面释放,推动毛利和净利大幅改善。根据中报数据显示,香港控股公司上半年实现净利润247.20万元,而2022年全年为-8532.39万元,反映公司越南基地经营状态已经大幅改善,或扭亏为盈。另一方面,2023年上半年全球涤纶工业丝及帘子布需求实现了温和复苏。根据Wind数据,2023年上半年中国涤纶工业丝出口数量累计同比增长0.54％,中国涤纶工业丝机织物出口数量累计同比增长83.27％,反映全球汽车、建筑和交运等领域下游需求有所恢复。伴随涤纶工业丝产能的全面释放和海外需求复苏,我们预计越南基地经营业绩有望进一步改善。

   公司拟实施年产1.8万吨高性能轮胎帘子布项目,全球化步伐有望进一步加快。根据8月1日公告,公司拟以自筹资金投资约5200万美元建设年产1.8万吨高性能轮胎帘子布项目,有望加速公司全球化步伐,与公司涤纶工业丝产能构成一体化优势,提升全球竞争力,在一定程度上也有利于降低国际贸易摩擦风险。

   投资建议我们预测2023年至2025年,公司分别实现营收56.05/60.5/67.64亿元,同比增长1.69％/7.94％/11.79％;实现归母净利润3.88/4.48/5.54亿元,同比增长16.85％/15.45％/23.59％,对应EPS分别为0.33/0.38/0.47元,PE为15.38/13.32/10.78倍,维持"增持-B"评级。

   风险提示宏观环境风险:当前国内经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力,地缘政治冲突不断,可能导致上游供货不稳定、原材料价格上涨,下游需求降低,进而对公司未来业务发展和经营业绩带来不利影响。

   行业内部竞争风险:中国的制造业面临产能过剩,公司化纤产品所处的化纤制造行业同样充满竞争。公司以技术品质优势领先同行,差别化产品和服务是公司的核心竞争能力,但是激烈的市场竞争还是可能导致公司产品利润率下降的风险。

   光伏反射膜推广不及预期的风险:目前公司光伏反射膜已经在国外项目落地,且在持续推进国内项目导入,由于光伏反射膜属于新兴技术,客户前期接受度存在不确定性,如果推进项目进度推迟,可能影响未来中期的推广效果。

   汇率波动的风险:公司出口销售主要以美元和欧元作为结算货币,且海外业务处于持续增长中,因此汇率的波动,可能影响公司的盈利能力。