光环新网(300383):短期业绩承压,AI或将驱动长期需求回暖

1H23业绩略低于我们预期光环新网公布2023年中报:1H23公司实现收入38.00亿元,同比增长5.50％;实现归母净利润2.53亿元,同比下滑24.16％;扣非归母净利润2.46亿元,同比下滑19.58％,略低于此前预期,我们判断主要是1)IDC业务需求承压,2)毛利率受新增转固等多方面影响下降。对应2Q23单季度,公司实现营收19.20亿元,同比增长8.54％,环比增长2.16％;实现归母净利润0.79亿元,同比下滑43.35％,环比下滑54.27％;扣非归母净利润0.73亿元,同比下滑35.80％,环比下滑58.20％。

   发展趋势IDC业务受下游需求影响增速放缓,毛利率受多因素影响承压。受宏观经济等因素影响,下游客户投资放缓,IDC行业整体市场增速放缓,1H23公司IDC板块实现收入10.84亿元,同比增长1.36％;毛利率同比下降4.11pct至39.29％,我们认为主要是由于:1)新增数据中心固定成本增加;2)现有机房降耗改造;3)电价调控等导致数据中心运行成本增加。

   公司IDC业务辐射北京/上海/天津/河北燕郊/湖南长沙/浙江杭州/新疆乌鲁木齐等七个城市及地区,推进酒仙桥项目节能改造及太和桥数据中心/房山数据中心/中金云网数据中心的分布式光伏发电项目,并于北京亦庄太和桥地区的亦庄绿色数据中心试点部署算力中心;目前已投产机柜达5万个,项目全部达产后将拥有超过11万个机柜的运营规模。我们认为,伴随AI大数据等技术的应用带动算力需求增加,我国IDC市场有望逐步回暖,公司长期业绩释放可期。

   云计算业务平稳增长,无双科技收入规模企稳回升。1H23云计算业务营收26.73亿元,同比增长7.43％;其中无双科技积极调整客户结构并拓展新业务,营收同比增长9.12％,同时成为百度文心一言首批合作伙伴,尝试将百度的智能对话技术成果应用在一站式广告营销领域;公司运营的亚马逊云科技中国(北京)区域业务保持增长态势,1H23落地了约360项新功能或新服务。我们认为,企业数智化转型需求的推动下,公司云计算业务有望保持增长韧性。

   盈利预测与估值由于新增转固/现有机房能耗改造/电价提升拖累盈利能力,我们下调2023年归母净利润41％至5.53亿元,并首次引入2024年归母净利润7.22亿元。当前股价对应30.2倍2023市盈率和23.1倍2024市盈率。维持跑赢行业评级,由于行业估值中枢上移,我们维持目标价10.31元,对应33.5倍2023市盈率和25.7倍2024市盈率,较当前股价有11％的上行空间。

   风险IDC价格竞争激烈,公司客户新机柜上架进度不及预期。