浙能电力(600023):参股核电稳中有增,控、参火电释放业绩弹性-半年报点评

事件概述:8月29日,公司发布2023年半年度报告,报告期内实现营业收入417.29亿元,同比增长16.16％％;归属于上市公司股东的净利润27.79亿元,同比增长602.81％％;归属于上市公司股东的扣非净利润26.22亿元,同比增长1000.00。

   Q2电量修复,煤价下行,业绩弹性充分释放:因2Q22公共卫生事件和西南水电大发造成的低基数效应,2Q23浙江省内用电量同比增长99％,火电发电量同比增长21.9％1.9％,公司单季度火电完成发电量422.68亿千瓦时,同比增长32.2％。剔除并表中来股份营收、成本,Q2公司实现营收210.27亿元,同比增长19.4％9.4％,受益年初以来的煤价下降,实现毛利15.09亿元,同比增加23.53亿元,毛利率提高12.0个百分点至7。乐清三期2台100万千瓦级高效超超临界燃煤机组已经在今年上半年投产,同时考虑6月以来煤价走势,量增与降本同时发力,Q3单季利润有望延续Q2高增趋势。

   参股核电稳中有增,火电大幅改善:1H23公司实现投资净收益25.20亿元,同比增加4.11亿元,增幅19.5％9.5％,其中,参股核电贡献投资收益10.83亿元,同比增加2.26亿元,增幅26.4％6.4％,分别占当期投资净收益、利润总额的43.0％、30.6％0.6％,核电稳定收益成为公司业绩压舱石;此外,参股火电实现投资收益9.11亿元,同比增加2.63亿元,增幅40.5。

   新能源产业链协同值得期待:1H23中来实现营收57.61亿元,同比增长24.2％4.2％,但光伏背板业务成本提高导致毛利率下降1.5个百分点至15.1％％;实现归母净利润2.36亿元,同比增长2.4。入主中来之后,公司通过私募股权与中来双向破局新能源发展桎梏,后续的产业链协同效应值得期待。

   投资建议:Q2公司电量修复,业绩高弹性充分释放,新机组投产释放增量,Q3业绩有望延续当前高增长;参股核电板块投资收益稳中有增、火电投资收益大幅改善。维持对公司盈利预测,预计23/24/25年EPS分别为0.420.460.48元,对应8月29日收盘价PE分别为10.79.79.2倍。参考公司历史估值水平,给予公司2023年13倍PEPE,目标价5.46元股,维持"谨慎推荐"评级。

   风险提示:11)宏观经济承压降低用电需求;22)燃料价格上涨提高运营成本;33)电力市场竞争降低上网电价;44)供应结构调整压制机组出力。