三环集团(300408):高容MLCC持续放量,业绩略超预期-23H1业绩预告点评

事件:8月29日公司发布23年中报,23H1实现收入26.29亿元,同比-9.1％;归母净利润7.31亿元,同比-22.2％;扣非净利润5.69亿元,同比-29.7％。

   MLCC周期复苏叠加高容放量,业绩略超预期。分季度看,23Q2实现收入14.40亿元,同比-3.49％,环比+21.11％;归母净利润4.11亿元,同比-6.93％,环比+28.49％;扣非净利润3.29亿元,同比-15.51％,环比+37.02％。23Q2业绩环比增长显著,主因:MLCC行业周期于22Q3-Q4逐步见底,23Q1-Q2行业稼动率持续回升;此外,公司高容MLCC订单旺盛,持续抢占市场份额。

   毛利率同比下降,期间费用率同比提升。1)毛利率:23H1毛利率为39.73％,同比-7.27pct,其中,23Q2毛利率为39.99％,同比-4.78pct,环比+0.59pct。毛利率环比提升主因公司MLCC稼动率提升。2)期间费用:23H1期间费用率为13.76％,同比+0.26％,其中,23H1销售、管理、研发、财务费用率分别为1.27％、6.92％、8.74％、-3.16％,同比+0.41、-0.11、+0.55、-0.58pct。

   行业周期复苏叠加高容及车规级MLCC陆续放量,助力业绩增长。公司MLCC产品不断朝着高容化、微型化、高可靠等方向发展,不断实现产品技术突破和品质提升,市场认可度得以逐渐提高,下游应用领域覆盖面日益广泛。1)高容:高容市场空间广阔,目前市场基本被日、韩厂商垄断,公司于22年实现高容MLCC0-1批量,未来将凭借高性价比持续抢占韩日厂商份额;2)车规:随着汽车电动化、智能化不断渗透,车规级MLCC需求量显著增长。车规级市场基本被日韩厂商垄断,公司目前车规级MLCC已通过AECQ200认证,有望于23年实现批量出货。此外,公司陶瓷基片、浆料、PKG等业务也随着下游需求逐步复苏;SOFC隔膜板需求持续旺盛。

   盈利预测:基于需求复苏缓慢,下调23-25年归母净利润至16.54、23.99、32.11亿元(前值为18.42、24.93、33.12亿元),维持"买入"评级。

   风险提示:消费类需求复苏不及预期;行业竞争加剧风险等。