振华风光(688439):业绩实现高增,新品研发+客户拓展顺利

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   公司公布2023年半年度报告:2023H1公司实现营收6.47亿元,同比+61.61％;归母净利润2.57亿元,同比+54.33％。2023Q2公司实现营收3.24亿元,同比+50.22％;归母净利润1.28亿元,同比+60.45％。

   点评:毛利率小幅下滑,维持较强盈利能力。毛利端,23H1公司毛利率为71.73％,同比-9.18pct。23H1新产品销售占比升高,新产品的验证试验成本较高,结转成本增加导致毛利率下滑。利润端,23H1归母净利率为39.63％,同比-1.87pct,保持在较高水平。费用端,23H1销售/管理/研发/财务费用率为3.60/6.13/11.45/-2.82％,同比变化-0.95/-2.38/+3.22/-4.44pct,期间费用率合计18.35％,同比-4.55pct。

   研发投入力度加大,核心技术储备加强。公司23H1研发费用为0.74亿元,同比+124.89％,公司重视研发,增设西安研发中心、南京研发中心,并加强人才引进,23H1末公司研发人员数为215人,较22H1末增加74人,较2022年末增加27人。23H1公司新增4项核心技术,分别是基极电流消除技术、GaAsMMIC器件亚态阻抗匹配技术、高可靠防桥臂直通驱动技术、栅极大功率驱动技术。目前公司共拥有18项核心技术,均已应用于公司主要产品,构筑公司核心技术竞争力。

   持续推进新品研发,产品种类不断丰富。2023上半年,公司在加大放大器、转换器、接口驱动、系统封装和电源管理五大类主营产品研发投入的同时,根据市场需求,积极布局MCU、存储器、抗辐照电路、时钟管理电路、射频微波电路等新产品的研发,新增可供货产品50余款,部分产品已形成小批量供货,产品广泛应用于海、陆、空、天、网等多个领域。公司积极推进新产品布局,加快产品迭代升级,为公司业务注入持续的增长动力。

   强化市场推广,客户拓展顺利。公司在原有的器件级销售模式上新增系统级营销,研发工程师与技术支持工程师直接面对市场,建立FAE团队,将市场前移至用户设计,为用户提供整体解决方案,获取器件级选型主导权。23H1公司新用户开发29家、百万级用户新增6家,多领域国产化订单超出预期。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年营收分别为11.28/16.00/21.73亿元,归母净利润分别为4.25/6.10/8.45亿元,对应EPS为2.13/3.05/4.23元,对应PE46.06/32.08/23.17X,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:新品研发、客户拓展不及预期,业绩和估值判断不及预期