浙商银行(601916):业绩增长提速,负债成本优化-2023年中报点评

业绩增长提速,负债成本优化

   1-6月归母净利润、营收、PPOP同比+11.0％、+4.7％、-0.8％,较1-3月+1.1pct、+2.2pct、+4.0pct。规模扩张、非息回暖驱动业绩增长。我们预测23-25年归母净利润增速12.26％/14.05％/16.26％,23年BVPS预测值5.42元,A/H股对应PB0.48/0.37倍。A/H股可比公司23年Wind一致预测PB均值0.52/0.38倍。公司运营管理能力高效、规模增长持续,应享受一定估值溢价,我们给予A/H股23年目标PB0.58/0.50倍,A/H股目标价3.14元/2.92港币,维持A/H股增持/买入评级。

   规模增长持续,存款成本优化

   6月末总资产、贷款、存款同比+15.5％、+12.0％、+11.1％,较3月末+4.8pct、+0.3pct、-1.8pct。23Q2新增贷款主要由对公贡献,对公、零售、票据分别占70％、27％、3％。1-6月净息差2.14％,较1-3月-7bp。1-6月生息资产收益率、贷款收益率分别为4.30％、4.95％,较1-6月-7bp、-17bp。公司持续压降高息存款,定期存款利率显著下行,负债端成本逐步改善,1-6月计息负债成本率、存款成本率分别较22年持平、-5bp。公司持续提升供应链金融数智化能力,截至6月末服务超2000个数字供应链项目,提供融资余额超1500亿元,服务上下游客户超2.8万家。

   中收稳步增长,其他非息回暖

   1-6月非息收入同比+8.9％,较1-3月+5.3pct。中收同比+12.2％,较1-6月-0.1pct。其中结算与清算、承诺及咨询、托管及受托手续费增长较快,同比+30.2％、+22.7％、+17.6％。公司加大财富管理产品多元化布局,代销保险、信托规模稳步增长,1-6月代理保险新增保费同比+104％,信托产品余额较年初+48％。1-6月其他非息收入同比+7.4％,较1-3月+8.5pct,主要由于公司研判债券利率走势,优化持仓结构,把握交易机会,交易性金融资产收益增加,公允价值变动收益同比+157.2％。

   隐性风险指标优化,资本充足率提升

   1-6月ROA、ROE同比-0.02pct、+0.67pct至0.58％、10.96％。6月末不良率、拨备覆盖率为1.45％、182.42％,较3月末+1bp、-0.44pct,资产质量维持稳健。对公、零售不良贷款率分别较22年末-0.04pct、持平。6月末关注率、逾期率分别较22年末-32bp、-20bp,隐性风险指标优化,潜在风险显著降低。不良生成率有所波动,测算23Q2年化值为2.41％,环比+1.55pct。23Q2年化信用成本为2.55％,同比-0.17pct。6月末资本充足率、核心一级资本充足率较9月末+0.34pct、+0.14pct至11.83％、8.18％。

   风险提示:经济修复力度不及预期,资产质量恶化超预期。