德尔玛(301332):飞利浦品牌表现较好,整体外销高增-2023年中报点评

本报告导读:根据2023年中报,公司飞利浦品牌表现较好,整体利润率提升,增持。

   投资要点:考虑到市场竞争仍然激烈,公司Q2费用率有所提升,我们小幅下调盈利预测,预计公司2023-2025年EPS为0.51/0.64/0.80元(原值0.52/0.70/0.84元,下调幅度-2％/-9％/-5％),同比+23％/+25％/+25％。

   参考同行业可比公司,给予公司2024年27xPE,下调目标价至17.3元,"增持"评级。

   业绩简述:公司2023H1营收15.55亿元(+2.6％),归母净利润0.67亿元(+11％);Q2营收8.9亿元(+0.09％),归母净利润0.44亿元(+8％),扣非归母净利润0.42亿元(+14％)。

   飞利浦品牌表现较好,外销高增,业绩符合预期。品牌角度,以"飞利浦"品牌为主的水健康类收入5.24亿元(+14％),个护健康类收入2.98亿元(+6％),表现好于公司上半年整体收入增速。以"德尔玛"品牌为主的家居环境类业务收入7.2亿元,同比+2％,预计洗地机品类高速增长,是贡献其增量的主要来源。内外销角度,2023H1公司内销和外销收入同比分别为-3％和+44％。业绩层面,2023Q2毛利率同比+0.87pct,净利率同比+0.51pct,预计公司产品及业务结构优化带动盈利能力提升。

   展望未来,公司出海逻辑通顺,有望以"飞利浦"品牌优势,将公司长期在国内端来出来的产品定义"基本功"输送至海外,相比国内同行更有竞争力。

   风险提示:核心产品替代风险、原材料价格波动的风险。