浙商银行(601916):营收利润均提速,不良前瞻指标改善-2023年中报点评

本报告导读:浙商银行2023年中报表现略超市场预期。营收及利润增速均环比提升;净息差边际企稳、明显好于同业;关注率、逾期率等不良前瞻指标改善,存量不良加速出清。

   投资要点:投资建议:维持浙商银行2023-2025年净利润增速预测13.81％/13.84％/14.81％,EPS0.64(-0.09,因配股落地导致总股本增加摊薄EPS,下同)/0.68(-0.15)/0.78(-0.17)元。维持目标价4.16元,对应2023年0.66倍PB,维持增持评级。

   营收利润均提速。Q2单季营收增速为6.7％,环比提升4.2pc,主要得益于:①扩表提速,Q2总资产增速为15.5％,环比提升4.8pc;

   ②净息差同比降幅由Q1的18bp收窄为Q2的14bp;③其它非息收入也有一定贡献。Q2净利润增速为14.1％,环比提升4.2pc,使得单季、累计净利润增速均突破双位数,主要得益于拨备反哺。

   净息差边际企稳。2023上半年净息差同比收窄14bp,但压力主要在一季度。Q2单季净息差环比仅下降2bp,稳定性明显好于同业。定价上,对公贷款利率逆势上升。结构上,活期存款占比明显提升。

   凭借资产定价韧性和负债结构改善,净息差表现有望持续好于同业。

   不良前瞻指标改善。不良率环比上行1bp,拨备覆盖率环比持平。

   前瞻指标看,关注率较年初大幅下降32bp至2.08％,逾期率则下降20bp至1.77％,不良压力不断下降。结构上,制造业不良率较年初下降141bp,存量不良加速出清。2024年有望看到核心指标的改善。

   风险提示:区域经济下行风险;竞争压力加剧风险。