通威股份(600438):业绩符合预期,行业龙头坚定扩产-2023年半年报点评

维持"增持"评级。公司公告2023年半年报,业绩符合预期。受近期多晶硅价格快速下跌影响,下调2023-2025年EPS预测至4.12(-0.92)、3.50(-1.06)、4.41(-0.68)。考虑板块估值调整,下调目标价至52.5(-17.29)元,对应2024年15倍PE。维持"增持"评级。

   多晶硅成本优势显著,新电池快速量产。公司23H1实现多晶硅销量17.77万吨,同比增长64％,生产成本已降至4万元/吨以内。公司快速提升N型料的市场供应,N型产品销量同比增长447％。公司目前已形成超42万吨高纯晶硅产能,并快速推进内蒙20万+云南20万吨多晶硅扩产,规划建设包头30万+广元40万吨工业硅项目。电池片方面,公司23H1实现电池片销量35.87GW(含自用),同比增长65％。TOPCon电池方面,目前公司已拥有25GWTNC电池产能,量产平均转换效率提升至25.7％,良率超过98％,并已完成硼扩SE技术开发。后续规划双流25GW+眉山16GWTNC项目,预计将于2024年上半年建成投产。此外,公司HJT电池技术降本增效,并在背接触电池、钙钛矿/硅叠层电池等前沿技术领域取得积极进展。

   组件业务快速启动,一体化布局与行业共成长。公司积极发力组件业务布局一体化,展现公司在全产业链竞争实力。23H1实现组件销量8.96GW,年产能提升至55GW。公司上半年累计中标大基地项目超9GW,分布式端市场份额显著提升;聚焦海外市场,完成超6GW海外框架订单签约。

   催化剂。硅料价格企稳回升、非硅成本继续下降、新电池技术产能投产。

   风险提示。行业竞争加剧、海外贸易保护等风险。