铖昌科技(001270):研发投入加大,地面雷达芯片放量销售

公司2023年上半年收入快速增长。公司2023年上半年营收1.65亿元,同比增长44.4％;归母净利润6462万元,同比增长16.2％;扣非净利润为5610.9万元,同比增长24.7％。其中Q2营收1.25亿元,同比增长32.9％,归母净利润5241万元,同比增长16.4％。

   营收结构变化,毛利率有所波动。报告期内地面雷达芯片收入快速增长,占收比快速提升,同时突破了机载领域应用。前期公司研制相控阵T/R芯片主要应用在卫星通信,产品需要通过严格质量认证,属宇航级产品,毛利率较高,同时具备技转地面能力。地面雷达芯片规模销售后,公司营收结构变化,至毛利率有所调整,上半年公司毛利率为60.1％,同比下降约6.1pct。

   研发投入加大,拓展下游多个领域。公司持续加大研发投入,报告期内研发投入为2253万元,较同期增长114％,研发费用率同比提升4.2pct至13.6％。

   公司通过持续加大研发投入,在保持星载领域技术领先优势的同时,也在不断推出新产品、新型号拓展新应用场景。在地面雷达领域,公司研制的超高集成度T/R芯片作为关键国产元器件应用于个重要型号项目;在卫星通信领域,公司研制的多通道多波束模拟波束赋形芯片持续保持行业领先;在机载领域,公司研制的多通道波束赋形芯片和收发前端芯片具有小型化、低成本和高可靠等特点,已开始批量供货。管理及销售费用管控良好,管理费用率为6.6％,同比下降0.16pct,销售费用率为2.6％,同比下降0.6pct。

   低轨宽带通信卫星项目前景广阔,军用相控阵雷达需求旺盛。今年7月9日,我国成功发射首颗卫星互联网技术试验卫星,为卫星互联网技术进入商用试运行奠定重要基础。我国卫星互联网已规划12992颗通信卫星,未来发展空间广阔。此外,军用雷达陆海空天战场实现远程打击、精确打击的必要手段。

   根据智研咨询预测,2025年我国军用雷达市场规模有望超570亿元,2015-2025年10年复合增长率高达11.5％。公司主营T/R芯片是相控阵雷达核心芯片,有望持续受益行业发展。

   风险提示:新技术发展不及预期;市场竞争恶化;军方项目回款慢影响业绩。

   投资建议:公司雷达芯片营收快速增长,营收结构变动致毛利率变化,我们下调盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为1.9/2.6/3.5亿元(前期盈利预测分别为2.1/2.9/3.9亿元),当前股价对应PE分别为61/45/33X,推荐关注。