兆讯传媒(301102):户外3D大屏业务仍需爬坡,高铁广告逐渐修复-23中报点评

公司发布23中报,23年上半年实现营业收入2.55亿元,同比下降3.24％;归母利润0.69亿元,同比增长2.16％。其中23Q2实现营收1.04亿元,同比增长8.47％,实现归母净利0.06亿元,同比下滑22.14％。

   事件评论高铁广告修复缓慢,户外3D大屏仍处爬坡期。Q2虽出行活跃但广告主仍较为谨慎,高铁广告恢复缓慢;Q3暑期带动有望恢复到21年水平。户外3D大屏仍处于开拓初期,23H1贡献收入830.15万元,预计亏损小几千万元;下半年预计仍有大屏落地,23Q3开始形成全国联网加速变现。

   持续扩张点位致成本战略性抬升。23年上半年公司持续拓展高铁点位(23H1签约574个铁路站VS22年569个VS22H1556个;运营数码刷屏机4699块VS22年4620块VS22H14361块/电视视频机655块VS22年847块VS22H1986块/LED大屏64块基本持平)及户外3D裸眼大屏媒体资源使得营业成本同比增长,毛利率下降6.89pct至41.21％;其中高铁广告毛利率同比微增0.54％。

   费用端:23H1销售、研发费用率分别同比降低3.90pct/0.66pct,主要系去年同期刚上市广告营销较多所致;管理费用率小幅同比上升0.59pct,利息收入增加带动财务费用率大幅下降3.02pct。

   投资建议:公司把握高铁核心点位,一方面通过募资基金优化站点和扩充媒体资源,另一方面通过多样媒体形式和对应套餐扩大覆盖客户范围、提升议价能力。进军户外裸眼3D大屏有望打开第二成长曲线。预计2023-2024年实现归母净利润2.2/3.1亿元,对应PE分别为29/21X,维持"买入"评级。

   风险提示1、经济复苏不达预期;

   2、出行人次不达预期;

   3、户外裸眼3D开拓进度不及预期。