磁谷科技(688448):磁悬浮流体设备领先企业,压缩机业务快速放量

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   公司发布2023年中报。23H1公司实现营收1.21亿元,同比增长22.87％,实现归母净利润408.94万元,同比下降4.21％。对此点评如下:磁悬浮流体设备领先企业,过往经营业绩稳健。公司2018年以来年度营收均实现双位数增长,2018-2022年营收CAGR为20.3％,23H1营收增速维持较高水平。公司2020年以前96％以上营收来自于鼓风机业务,2000年以前,国内鼓风机市场主要由罗茨鼓风机和传统离心鼓风机厂商占据,国外厂商率先研发出磁悬浮离心式鼓风机,相比于传统鼓风机,磁悬浮鼓风机具有传动无机械接触、高速高效、节能等技术优势。2009年公司研制出国内首台磁悬浮离心式鼓风机,填补了国内空白。磁悬浮鼓风机可广泛应用于污水处理、化工、印染、食品、制药、造纸、电子、机械制造、建筑等行业,其中最大的下游为污水处理,2020年公司鼓风机业务50％的营收来自污水处理行业。

   向其他磁悬浮流体设备产品延伸发展,压缩机已形成第二成长曲线。基于公司在磁悬浮轴承技术及其他耦合技术方面的技术积累,公司将产品矩阵由鼓风机向其他磁悬浮流体设备延伸,已成功推出磁悬浮空气压缩机、磁悬浮冷水机组、磁悬浮真空泵等系列产品。当前除鼓风机外,公司重点发力磁悬浮压缩机业务,23H1压缩机业务实现营收4633万元,同比增长164％,为公司上半年主要业绩增量来源。

   募投项目突破产能瓶颈,发布股权激励计划绑定核心人员。公司2021年产能利用率已达到106.7％,且公司设备向大型化发展,现有厂房条件难以满足制造需求,公司募投项目之一为高效智能一体化磁悬浮流体设备生产建设项目,建成投产后将形成大功率磁悬浮离心式鼓风机300台套、磁悬浮空气压缩机400台套和磁悬浮制冷压缩机300台套产能,突破公司产能瓶颈。本月公司发布《2023年限制性股票激励计划(草案)》,激励人数共49人,占公司2023上半年末员工数量的13.65％,激励计划覆盖范围较广,有助于保持公司核心团队稳定性。

   盈利预测:预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.63、0.81和1.02亿元,对应PE值为32、25和19倍。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:磁浮流体设备渗透率不及预期;盈利预测和估值模型失效