建设银行(601939):归母净利润提速-2023年半年报点评

归母净利润较Q1提速。建设银行23H1营收同比-0.59％,归母净利润同比+3.36％。23Q2单季度归母净利润同比+7.1％,信用减值损失同比-15.0％。

   贷款投放力度超过去年同期。23H1净息差较23Q1下降4bp至1.79％,公司全面深入推进落实服务并让利实体经济。贷款总额较上年末增长9.13％,超过去年同期的8.41％。新增贷款主要投向基础设施行业、制造业、批发和零售业等领域。

   个人贷款方面,消费贷款和经营贷款占比上升。

   不良率稳中有降。23Q2不良率环比下降1bp至1.37％,稳中有降。其中对公不良率较上年末下降20bp至1.88％。关注贷款占比较上年末下降2bp至2.50％。

   拨备覆盖率环比上升2.8pct至244.48％,保持良好风险抵补能力。

   投资建议。我们预测2023-2025年EPS为1.31、1.38、1.5元,归母净利润增速为2.41％、5.73％、8.57％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为7.46元;根据PB-ROE模型给予公司2023EPB估值为0.60倍(可比公司为0.51倍),对应合理价值为7.07元。因此给予合理价值区间为7.07-7.46元(对应2023年PE为5.40-5.70倍,同业公司对应PE为4.64倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。