林洋能源(601222):Q2业绩环增95％,H1储能营收增长超38倍-2023半年报点评

事件:公司2023年8月26日发布2023年半年报,23H1实现营业收入32.11亿元,同比增长38.35％;归母净利润5.81亿元,同比增长41.85％;扣非归母净5.52亿元,同比增长37.81％;基本EPS0.29元/股。

   点评:二季度业绩环比翻倍。主要受益于储能业务收入增长,公司23H1业绩实现较快增长,其中23Q2实现营收21.46亿元,同比/环比增长60.53％/101.52％,实现归母净利润3.84亿元,同比/环比增长66.49％/95.45％。23H1电表/储能/光伏发电分别实现营收10.29/9.87/4.61亿元,同比分别增长7.14％/3837.62％/-37.53％,储能跃居公司第二大业务板块且今年营收或超越电表业务。预计主要由于产品结构发生较大变化,公司23H1毛利率同比下降6.90pcts至30.71％。

   费用率明显下降。主要受益于营收增幅大于费用增幅及财务费用大幅下降,公司期间费用率同比下降3.73pcts至10.89％,为2011年上市以来同期最低水平,规模优势及费用管控能力持续增强,其中,销售、管理、研发、财务费用率分别降低0.39、0.51、0.34、2.48pcts。

   储能纵向一体化布局成效显著。依托参股亿纬林洋10GWh储能电芯工厂以及控股3GWh储能PACK生产线,控股子公司林洋亿纬23H1完成多个百兆瓦级储能项目供货和订单交付,包括华电灵武一期123MWh共享储能电站项目、湖南宁远100MW/200MWh共享储能项目及国电投新疆阿图什100MW/400MWh储能电池舱供货等,并成功入围中核新华水电3.2GWh、中能建2023年度3.5GWh磷酸铁锂电化学储能系统集采中的0.5C、0.25C标包。截至23H1末,公司累计储备储能项目资源超5GWh,产品线由大储延伸至用户侧储能,储能竞争力持续提升。

   新能源板块多线并进。项目开发方面,公司在原有已开工新能源项目达700MW基础上,Q2新增开工超300MW,并开展"开发+EPC+运维"业务、提供运维管理综合解决方案,23H1新增获批指标200MW、中标运维业务量1.4GW,期末累计储备光伏项目超4GW、运维签约总容量突破10GW。上游制造方面,公司20GW高效N型TOPCon光伏电池生产基地及新能源相关产业项目快速推进,一期一阶段6GW生产线已按计划于7月开始通线流片,二阶段6GW预计于24Q1通线流片。

   盈利预测:预计2023-2025年公司营业收入107.28/188.99/216.66亿元,归母净利润11.37/15.10/18.61亿元,EPS0.55/0.73/0.90元/股,对应PE13.05/9.82/7.97倍,维持"买入"评级。

   风险提示:项目进展不及预期,电表业务不及预期。