兆讯传媒(301102):23H1高铁媒体弱复苏,下半年关注复苏节奏和3D大屏起量情况

事件:兆讯传媒发布23H1业绩,经营承压。23H1,公司实现营收2.55亿元,YoY-3.24％;毛利率41.2％,YoY-6.9pct;归母净利润6890万元,YoY+2.16％;归母扣非净利润6787万元,YoY+1.95％。单季度看,23Q2,公司实现营收1.04亿元,YoY/QoQ+8.5％/-31.1％;毛利率27.3％,YoY/QoQ+2.0pct/-23.5pct;归母净利润592万元,YoY/QoQ-22.1％/-90.6％;归母扣非净利润565万元,YoY/QoQ-16.5％/-90.9％。

   分业务看,高铁媒体业务23H1营收2.47亿元,YoY-6.22％,主要由于广告主投放预算谨慎。上半年新增21个媒体站点资源,优化了23个站点。户外大屏媒体23H1营收830万元,YoY+1605％,毛利率-212.6％,亏损同比大幅缩减,但仍未实现盈利。裸眼3D大屏点位稳步新增,目前已在广州、太原、贵阳、成都、重庆打造了5块户外裸眼3D大屏。同时公司布局AI等数字内容制作领域,已将AI应用于裸眼3D的制作环节。预计下半年大屏数量和广告主数量将进一步增长。

   根据铁路局数据,4月以来铁路旅客发送量显著提升,暑期旅游热度高,7月旅客发送量4.1亿人,YoY+88％,同比21年7月提升37％。随着线下出行人流的恢复,预计下半年公司高铁媒体业务有望进一步修复。裸眼3D大屏贡献第二增长曲线,逐步释放营收增量。

   盈利预测与投资建议。预计公司23-24年营收分别为7.53/9.17亿元;

   归母净利为2.33/3.13亿元。考虑23年广告主对高铁媒体的投放预算仍在逐步修复,裸眼3D大屏业务加速建设投入,24年两项业务将进入稳态经营阶段,公司作为高铁媒体龙头享有估值溢价,给予公司24年25XPE,合理价值26.99元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。广告市场竞争加剧;宏观经济不景气;裸眼3D大屏业务商业化不及预期。