林洋能源(601222):1H23储能业务进展超预期,TOPCON满产在即

1H23业绩高于我们预期

   公司公布1H23业绩:收入32.11亿元,同比+38.35％,归母净利润5.81亿元,同比+41.85％,对应2Q23收入21.46亿元,同比+60.5％,环比+101.5％,归母净利润3.84亿元,同比+66.5％,环比+95.4％,高于我们预期,我们认为主要由于储能业务进展超预期。

   发展趋势

   储能业务1H23营业收入近10亿元,进展超预期。1)产业链布局:根据半年报,公司与亿纬锂能合资公司亿纬林洋10GWh磷酸铁锂电池项目已投产;公司第二条全自动化柔性智慧储能PACK生产线已投产,目前产能达3GWh;同时公司与华为数字能源技术签订合作框架协议,合作研发锂离子储能相关产品和系统解决方案。2)出货:公司1H23顺利完成多个储能项目供货并网,交付超过1GWh,交付量超出指引,1H23销售收入较22年全年增长100％以上。3)工商业储能:公司液冷小柜工商业储能产品线正式发布并实现市场销售,1H23实现批量供货。4)储备项目:公司1H23获批近1GWh共享储能项目,累计储备储能项目资源超5GWh。

   TOPCon电池进展符合预期,N型组件市场溢价坚挺。公司20GWTOPCon光伏电池项目一期12GW中的一阶段6GW已于2023年7月通线流片,我们预计将于3Q末4Q初实现满产,一期后续6GW电池将于明年年中投产。根据Infolink,双面TOPCon182组件较PERC182组件的平均溢价1Q23/2Q23/截至本周3Q23为0.08/0.1/0.1元/瓦,N型组件市场溢价坚挺,我们看好TOPCon电池产能投产后为公司带来新的成长贡献。

   2H23组件均价低于上半年,公司新能源电站业务有望量利修复。1H23公司新增获批指标200MW,新增开工光伏、风电项目超300MW,并网约200MW,EPC业务毛利提升较快,截至2023年6月底,累计储备光伏项目超4GW。根据Solarzoom,一线PERC组件均价1Q23/2Q23/截至本周3Q23分别为1.81/1.62/1.33元/瓦,我们预计低组件价格有望促进公司光伏电站开发+EPC业务量利修复。1H23公司中标运维业务量1.4GW,位居全国第二;总体业务量新增2.3GW,运维签约总容量突破10GW。

   盈利预测与估值

   我们维持2023/2024年净利润预测12.3/15.6亿元。维持跑赢行业评级,由于光伏行业估值中枢下行,我们下调目标价15％至9.85,对应2023/2024年16.5/13倍P/E,较当前股价有44％的上行空间,当前股价对应2023/2024年11.5/9倍P/E。

   风险

   储能业务进展不及预期,电池产能落地不及预期,组件价格波动风险。