腾龙股份(603158):营收业绩稳健增长,产品矩阵持续完善-2023年半年报点评

事件:2023年8月24日,腾龙股份发布2023年半年度报告:2023年H1,公司实现营收14.93亿元,同比增长31.86％;实现归母净利润0.77亿元,同比增长38.29％;扣非后归母净利润0.71亿元,同比增长46.98％。

   投资要点:

   Q2营收业绩稳步增长,严控费用降本增效1)2023年Q2,公司实现营收8.15亿元,同比+61.03％,环比+20.37％;实现归母净利润0.40亿元,同比+47.06％,环比+8.60％;实现扣非后归母净利润0.38亿元,同比+53.35％,环比+16.25％。公司2023H1毛利率为21.23％,同比-1.11pct,净利率6.29％,同比-0.14pct;2023年Q2毛利率为20.21％,同比-2.17pct,环比-2.24pct,净利率为6.06％,同比-0.88pct,环比-0.51pct。公司上半年营业收入实现较大幅度增长,主要系热管理系统产品收入增长及新能源收入比重提升,以及EGR产品销售收入提升所致。2)2023年Q2,公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.05％/4.96％/-0.41％/4.81％,同比-0.24/-0.63/-2.14/-0.67pct,公司严控费用比率、提升生产线自动化程度等措施,提高产线生产水平、管理水平及质量控制水平,实现降本增效。

   积极拓展新能源车市场,加快热管理集成化战略布局基于新能源乘用车热管理系统相比传统燃油车单车价值量的大幅提升,公司深耕新能源车市场。2023年H1,公司新能源车热管理产品实现收入4.74亿元,占热管理系统零部件收入比例为51.84％,并已实现单一提供产品到提供整套换热解决方案的转换。公司的热管理产品线布局日趋丰富,从传统热管理部件向新能源热管理产品拓展,同时往热管理总成化方向发展,将带动单车配套价值量提升与公司产品毛利率提升。公司新能源汽车热管理集成模块及核心零部件项目达产后,可形成年产245万套(件)新能源汽车热管理集成模块及其他核心零部件产能。项目实施将大大加强公司在新能源车热管理领域的领先地位。

   完善产能及项目布局,持续加强研发能力建设2023H1,公司稳步推进在安徽、广东、湖北等地新增产能项目建设,提高优势空调管路产品产能。公司在山东天元计划新建炼胶中心及空调胶管产线,达产后将形成6000吨/年混炼胶产能与1000万米/年空调胶管产能。

   2023年Q2公司研发费用为0.39亿元,同比+41.36％,研发费用率为4.81％。公司不断加大研发投入,部分研发产品已通过客户验证,完成产线安装调试并具备量产能力。公司子公司麦极客自主开发的无线充电协议,可使用通用MCU搭建无线充电产品,目前已为吉利、长城等主机厂配套。

   盈利预测和投资评级新能源汽车热管理集成化趋势确定性强,产能建设稳步推进将满足公司热管理和胶管业务增长需求,产品矩阵持续完善。对比前次盈利预测,由于公司实现产品和技术的双向突破,加速新能源转型并顺利拓展了客户矩阵,同时提升了运营效率,我们上调了盈利预测,预计公司2023-2025年实现主营业务收入33.44、41.08、50.28亿元,同比增速为25％、23％、22％;实现归母净利润2.11、2.72、3.43亿元,同比增速71％、29％、26％;EPS为0.43、0.55、0.70元,对应当前股价的PE估值分别为16、13、10倍,我们看好公司未来业绩增长,维持"增持"评级。

   风险提示下游汽车销量不及预期;原料价格继续上行;项目研发进展不及预期;客户拓展不及预期;市场竞争趋于激烈。