双良节能(600481):短期受存货减值影响,看好硅片与设备放量

双良节能发布2023年中报,公司2023H1实现营业收入121.3亿元,同比+182.3％,实现归母净利润6.2亿元,同比+74.89％,实现扣非归母净利润5.5亿元,同比+62.41％,符合此前预期。

   节能节水业务增长稳健。

   公司2023年上半年节能业务(溴化锂冷热机组和高效换热器)实现营业收入7.8亿元,公司2023H1空冷系统实现营业收入7.2亿元,同比增长公司溴冷机事业部在维持工业余热市场的基础上深耕清洁供热市场。

   新能源装备与硅片业务延续高增长趋势。1)公司2023年上半年新能源装备实现营业收入16.4亿元,同比增长延续增长态势,市场占有率在65％以上,持续为通威、丽豪、润阳、宝丰等大客户交付还原炉系统,客户壁垒高筑。2)公司2023年上半年40GW大尺寸单晶硅业务实现营业收入86.3亿元,同比增长随着硅料价格逐步企稳,公司将依托后发优势,不断降低非硅成本。

   短期费用受硅料减值影响,长期费用控制成效显著。

   1公司2023年上半年计提资产减值损失2.2亿元,主要由于硅料价格下行,公司计提存货跌价准备,考虑到8月之后硅料价格进入反弹周期,后续资产减值影响将逐步减小。2公司2023H1销售费用率/管理费用率分别为1.06％/1.23％,分别较去年同期下降1.25/1.29pct,成本控制成效显著。

   节能订单充足,光伏设备卡位龙头优势。

   1我国"十四五"期间持续推进煤电节能降碳改造和新能源调峰灵活性改造,公司占有率保持领头地位,在手订单饱满。2绿电制氢系统的车间已经投入运行,全浸没式液冷换热模块(CDM)订单陆续释放,热管产品稳定出货。

   3)伴随硅料价格的反弹,光伏供需两端进入复苏周期公司多晶硅还原炉可以满足182mm、210mm的硅片生产要求,也可以满足N型硅片的质量要求,光伏设备与硅片业务有望受益行业红利。

   盈利预测:节能与光伏设备双轮驱动公司成长。预计公司2023-2025年的营业收入分别为285/386/454亿元,2023-2025年归母净利润分别为19.6/31.6/39.5亿元,对应的PE分别为10/6/5倍。给予2023E的盈利12倍PE估值,对应目标价12.5元,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:硅片厂商新进产能不及预期