双良节能(600481):硅片Q3盈利有望修复,设备业务势头强劲

业绩总结:公司发布2023年中报:2023H1实现营收121.28亿元,同比+182.29％;实现归母净利润6.18亿元,同比+74.89％;实现扣非归母净利润5.48亿元,同比+62.41％。二季度计提资产减值(主要是存货跌价损失)2.09亿元。

   23H1公司主营业务均实现高增长:1)23H1硅片营收86.31亿元,同比增长317.50％,贡献利润2.05亿元。二季度因计提资产减值(主要是存货跌价损失)2.09亿元。2)新能源装备公司实现营业收入16.38亿元,同比增长65.02％;实现净利润4.56亿元,同比增长129.94％,市占率在65％以上。考虑85％权益贡献利润3.87亿元。3)23H1溴化锂冷热机组和高效换热器实现营收7.77亿元;空冷系统实现营收7.20亿元,同比增长55.88％。节能节水业务分部实现净利润0.83亿元。

   展望三季度,硅片价格上涨,盈利有望修复。Q3以来硅片价格连续上调,目前P型182150um厚度硅片,中环报价3.35元/片,隆基报价3.38元/片。Q3以来随着市场预期TOPCon产能放量,N型需求加速。硅片厂产能转向N型硅片及定制化矩形硅片。182P型硅片库存迅速降低,供给阶段性紧张。目前公司硅片满产满销,基本无库存,Q3硅片盈利有望大幅修复。

   空冷塔市场迎爆发,电解槽订单有望落地。今年以来,随着火电招标加速,公司新增空冷塔订单已超12亿元。绿电制氢系统车间已投入试运行,全浸没式液冷换热模块(CDM)订单陆续释放,热管产品稳定出货。公司电解槽已获得大全、润阳订单,预计Q3将有新订单落地。

   盈利预测与投资建议:公司为节能节水设备和还原炉龙头企业,2021年布局硅片业务以来,业绩逐步兑现。公司规划组件业务并进一步扩展硅片产能,光伏业务有望持续稳定发展。我们预计未来三年归母净利润复合增长率为59.53％,给予2023年12倍PE,目标价12.72元,维持"买入"评级。

   风险提示:硅片出货或不及预期;原材料成本上涨,新签订单、交付进度或低于预期。