科士达(002518):新能源业务爆发,经营性现金流显著好转

业绩简评

   2023年8月28日公司披露半年报,2023年上半年实现营收28.2亿元,同比增长85.6％;实现归母净利润5.0亿元,同比增长129.9％。其中,Q2实现营收14.2亿元,同比增长47.8％;实现归母净利润2.7亿元,同比增长63.4％。

   经营分析

   新能源业务爆发式增长,盈利能力持续提升:上半年逆变器及储能实现收入15亿元,同比增长291.0％,毛利率27.9％,同比增加2.0pct。分业务来看,上半年主营储能业务的时代科士达实现收入9.8亿元,净利润0.97亿元,净利率9.9％,盈利能力保持稳定;主营光伏逆变器、储能PCS等业务的深圳科士达新能源实现收入6.7亿元,同比增长249％,净利润0.87亿元,同比增长691％,净利率13.0％,同比提升2.0pct。公司在国内大型光伏电站、工商业/户用分布式光伏及储能领域均取得显著成绩。

   数字经济驱动传统业务稳步增长,盈利质量大幅提升:上半年公司数据中心实现收入12.3亿元,同比增长17.4％,毛利率38.0％,同比增加7.4pct。数字经济时代,以ChatGPT为代表的人工智能应用的快速发展,有望加速新一轮云计算基础设施投资周期启动,公司作为业内最老牌、产品品类最齐全的数据中心供应商,预计未来收入将保持稳步增长。

   收入高增带动费用率下降:公司毛利率32.87％,同比增加2.42pct,净利率18.44％,同比增加3.97pct,净利率提升主要来自于毛利率的改善,另一部分则得益于收入高增长带来的费用率下降,上半年公司三项费用率合计10.90％,同比下降3.36pct。

   海外收入增长驱动经营性现金流显著好转:公司上半年境外收入占比65.6％,同比提升21.9pct,实现经营性现金流9.5亿元,同比增加14.0亿元。受益于海外收入占比增加,公司总体销售回款压力得到显著改善,上半年应收账款周转天数为79.3天,相较去年同期下降41.9天。

   盈利预测、估值与评级

   微调公司2023-2025E净利润分别至11.8、16.1、20.9亿元,对应EPS分别为2.00、2.75、3.57元,公司当前位置对应PE为15、11、8倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   竞争加剧风险;下游需求不及预期;汇率大幅波动风险