兴业银锡(000426):二季度业绩环比高增,期待银漫技改带来成长-2023年中报点评报告

公司发布2023年中报,二季度业绩环比高增上半年来看:23H1实现营收12.5亿,同比+23.9％,环比+15.4％;归母净利1.3亿,同比+3.0％,环比+193.0％;扣非净利1.6亿,同比+17.4％,环比+336.4％;毛利率40.2％40.2％,同比6.1pct6.1pct,环比2.5pct。

   单季度来看:23Q2实现营收7.9亿,同比+60.9％,环比+71.5％;归母净利1.2亿,同比+74.5％,环比+747.5％;扣非净利1.3亿,同比+82.7％,环比+480.2％;毛利率41.8％41.8％,同比8.6pct8.6pct,环比+4.2pct。

   银精粉、锡精粉和铅精粉23H1收入增长明显上半年来看:11)含铜银精粉:收入2.2亿,同比79％79％,环比9％9％;毛利率46％46％,同比1.6pct1.6pct;22)含铅银精粉:收入1.2亿,同比+83％,环比+89％％;33)锡精粉:收入2.7亿,同比+16％,环比+39％;毛利率47％47％,同比2.0pct2.0pct;44)锌精粉:收入3.3亿,同比11％％,环比20％20％;毛利率36％36％,同比10.6pct10.6pct;55)铅精粉:收入1.4亿,同比+37％％,环比+55％;毛利率33％33％,同比2.9pct。

   公司战略清晰,主要矿山经营显著改善公司主动应对市场变化,围绕年度经营计划和长期发展规划,通过并购增加资源储备,通过技改推动矿山选矿技术进步,为创造更大经济效益奠定了基础11)银漫矿业:23H1净利润1.4亿,同比0.3亿;22)荣邦矿业:23H1净利润854万,同比1448万,主要系产量增加、矿石入选品位提高等因素所致;33)锡林矿业:23H1净利润28万,同比1272万,主要系23H1开采达到可采状态的高品位矿石、选厂处理矿石品位得到较高提升所致。

   银漫技改乾金达采选复产,期待下半年进一步带来增量银漫技改:11)锡石浮选改造项目:于7月初步完成,银漫矿业锡回收率已由原本的50％提高至60％60％,未来将逐步提高至70％。22)原矿石抛废项目:计划于23年9月底前完成并投入使用,预期对原矿抛废率达20％25％25％,每年可节约选矿成本25003200万、原矿品位富集提升20％。公司预期23年银漫矿业多品类金属产量均有明显增长,其中锡金属产量预计增长超120％20％,有望带来业绩增量。

   乾金达采选复产:受采区二期建设、春节放假及复工延迟等因素影响,乾金达矿业23Q1采出矿石储备不足,致使选厂停产,影响上半年业绩。然而,23年3月20日乾金达采区复产、23年4月1日选厂复产,期待下半年实现经营改善。

   盈利预测与估值公司战略规划清晰、推进矿山技改,有望实现快速成长。我们预计23～25年公司归母净利润10.01/17.92/24.68亿,增幅475.51％79.03％37.77％37.77％;分别对应EPS为0.54/0.98/1.34元,分别对应PE为15.258.526.18倍。

   风险提示美联储加息超预期;矿山复产进度不及预期;矿山技改效果不及预期。