航发控制(000738):2023H1实现归母净利润4.5亿元,同比增长10.32％-半年报点评

事件:公司发布年中报,实现营收亿元,同比7.32％;归母净利润亿元,同比10.32％;扣非归母净利润亿元,同比。单季度看营收亿元,同比4.16％,环比3.91％;归母净利润亿元,同比6.28％,环比15.39％;扣非归母净利润亿元,同比8.98％,环比。

   、营收层面:公司整体实现营收亿元,同比。其中航空发动机及燃气轮机控制系统产品实现营收亿元,同比11.41％;国际合作业务实现营收亿元,同比19.61％;控制系统技术衍生产品实现营收亿元,同比。

   具体到子公司层面:1)西控科技:实现营收亿元,同比3.22％;净利润亿元,同比3.82％;利润率14.35％,同比。

   2)航发红林:实现营收亿元,同比7.52％;净利润亿元,同比11.6％;利润率21.12％,同比。

   3)北京航科:实现营收亿元,同比19.08％;净利润亿元,同比26.56％;利润率15.73％,同比。

   4)长春控制:实现营收亿元,同比5.17％;净利润亿元,同比3.62％;利润率5.83％,同比。

   、业绩层面:公司整体实现归母净利润亿元,同比。公司整体毛利率30.73％,同比2.11pct,其中两机业务毛利率31.23％,同比2.24pct,国际合作业务毛利率21.51％,同比2.75pct,控制技术衍生产品毛利率32.94％,同比2.29pct,我们认为毛利率下降主要是高质量低成本可持续武器装备采购趋势所致。

   公司整体净利率16.56％,同比0.48pct,期间费用率较下降0.83pct,其中销售、管理、研发、财务费率分别同比0.16pct,销售费率下降主要是售后服务费减少。此外公司税金及附加亿元,同比115.43％;信用资产减值损失亿元,较去年同期亿元有所下降。

   、资产负债表:募投项目建设加速,产能释放带动新一轮增长。1)存货:为亿元,较末持平,较年初增长亿元;2)应收账款:为亿元,较年初增长153.22％,主要是上半年客户回款影响;3)固定资产:为亿元,较同比增长5.4％;4)在建工程:为亿元,较同比增长。此外,年公司定增募投的个建设类募投项目将陆续于年间达产,有望带动营收、利润进一步提升。

   投资建议:我们预计公司年归母净利润分别为、、亿元,对应的为、、。维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;扩产进度不及预期。