紫光股份(000938):业绩稳定增长,新华三运营商和国际业务快速增长-2023年半年报点评

事件概述:2023年8月24日,公司发布2023年半年度报告,整体实现营业收入360.45亿元,同比增长4.78％,归母净利润10.22亿元,同比增长6.53％,扣非净利润8.45亿元,同比下降3.43％。2023Q2公司实现营业收入195.17亿元,同比增长2.39％,同期实现归母净利润5.83亿元,同比减少0.69％,实现扣非净利润5.08亿元,同比减少0.76％。

   ICT基础设施及服务业务稳定增长。23H1公司ICT基础设施及服务实现248.1亿元,同比增长12.11％,在整体营收中占比68.82％,毛利率25.44％;

   IT产品分销与供应链服务实现128.1亿元,同比下降10.96％,在整体营收中占比35.55％,毛利率7.46％。公司在ICT全产业链布局,具备自身渠道和技术优势,ICT基础设施与服务业保持稳定增长。

   布局新技术方向,全面拥抱AI时代。23H1研发投入27.74亿元,同比增长14.47％,其中23Q2公司研发费率为7.1％,相比22Q2同期增加+0.7pct,为期间费率中增长较快一项,面对AIGC技术和产业的快速发展,公司持续加大产品和解决方案研发力度。公司不断深化"云智原生"技术战略,聚焦技术和产品领先性和前瞻性,持续构建覆盖"云-网-算-存-端"全栈业务布局;面向数字化变革和AIGC技术带来的机遇,公司正式推出"AIGC开放战略",发布了"百业灵犀LinSeer"私域大模型;依托全栈ICT基础设施、私域大模型及大模型使能平台,打造MaaS(模型即服务)整体架构。公司陆续推出一系列重磅产品与解决方案,为AIGC全面应用构筑坚实的云智原生数字平台。

   子公司新华三国内运营商增速拉动,国际业务H3C/自主渠道收入增速较快。子公司新华三23H1实现营业收入249.91亿元,同比增长4.87％;实现净利润18.23亿元,同比增长2.62％。新华三国内企业业务稳步推进,营业收入达到186.61亿元,其中国内运营商业务规模快速增长,营业收入达到52.36亿元,同比增长30.79％。新华三运营商业务全面快速发展,持续深化与运营商的战略合作,在不断巩固ICT设备市场份额的基础上,积极助力运营商智算中心建设、新型网络革新以及新业务的快速拓展。国际业务整体销售规模持续扩大,营业收入达到10.94亿元,同比增长20.94％;H3C品牌产品及服务收入为6.05亿元,同比增长69.83％,其中自主渠道收入达到2.58亿元,同比增长125.31％。新华三持续深耕海外市场,着力将海外市场打造成为公司收入增长的"第二曲线"。

   投资建议:公司积极拥抱AIGC新技术、新业态,看好子公司海外第二增长曲线。我们预计23-25年公司归母净利润28/35.35/42.77亿元,同比增长29.7％/26.3％/21.0％,当前股价对应23-25年PE分别为25/20/16倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:海外业务拓展不及预期;市场竞争加剧;下游需求不及预期。