生益科技(600183):业绩短期承压,产品结构持续优化-2023年中报点评

本报告导读:公司23H1业绩承压,目前行业景气逐步触底,公司作为龙头业绩有望率先迎来拐点。

   同时ABF载板产业链国产化加速推进,公司积极布局上游增层材料。

   投资要点:维持增持评级,下调目标价至18.75元。结合公司中报情况并考虑到下游需求复苏较慢,我们下调其2023/2024/2025年EPS为0.56/0.75/0.91元(前值为0.77/1.02/1.35元)。参照行业估值水平并考虑其龙头地位,给予其2024年25倍PE,下调目标价至18.75元,维持增持评级。

   公司23H1业绩承压,基本符合预期。公司23H1营收78.81亿元同比下滑15.93％,归母净利润达5.55亿元同比下滑40.67％。公司业绩承压主要因为电子产业链上下游库存高企,需求端较为萎靡加之行业扩充的产能纷纷释放,导致了严重的供过于求,产品价格竞争激烈。

   覆铜板行业景气度逐步触底,公司作为龙头有望率先迎来业绩拐点。

   根据公司半年报中援引Prismark数据,公司刚性覆铜板销售总额已跃升全球第二,全球份额稳定在12％左右。未来随着宏观经济边际改善需求端有望迎来复苏,叠加PCB库存进一步消化,覆铜板价格有望回升,公司作为龙头业绩有望率先迎来拐点。同时其在HDI基板/封装基板等产品中持续布局,未来盈利水平有望改善。

   ABF载板产业链国产化加速推进,公司积极布局上游增层材料。国内企业积极推进Chiplet开发,从而进一步打开国产ABF载板空间。

   ABF上游薄膜原料由日本味之素完全垄断,国产化大趋势下,公司积极研发增层绝缘膜材料,目前配套客户验证进度顺利。

   风险提示。原材料价格剧烈波动;新产品开发进度不及预期