蒙娜丽莎(002918):1H23净利润扭亏为盈,盈利能力不断改善

1H23业绩符合我们预期

   公司公布1H23业绩:1H23实现收入29.1亿元,同比下滑0.49％,归母净利润1.64亿元,去年同期亏损4.87亿元。扣非归母净利润1.66亿元,去年同期亏损4.91亿元,公司表现符合我们预期,我们继续看好公司稳健经营,产品结构优化、控本降费带动利润率持续修复。

   分季度来看,公司1Q/2Q23分别实现收入11.01/18.09亿元,同比分别+3.55％/-2.80％,归母净利润0.07/1.58亿元,同比均扭亏为盈。

   发展趋势

   1、高毛利品类占比提升,瓷质有釉砖表现亮眼。1)瓷质有釉砖:上半年收入22.17亿元,同增8.93％,占总营收比例同比提升6.59ppt至76.18％,毛利率同增7.76ppt至28.99％;2)陶瓷板、薄型陶瓷砖:收入3.19亿元,同减10.91％,毛利率同降2.42ppt至27.80％;3)非瓷质有釉砖:收入3.05亿元,同减-14.53％;毛利率同增8.26ppt至19.39％;4)瓷质无釉砖:收入0.45亿元,同减62.24％。我们认为随着公司新品陆续上市和产能利用率不断提升,整体毛利水平有望逐步回暖,带动业绩回升。

   2、成本下降带动毛利回暖,降本控费成效显著。公司1H23毛利率为27.92％,同比+6.82ppt,主要由于能源及原材料价格下降,营业成本同比下降9.09％。费用端来看,公司1H23期间费用率18.84％,同比-2.59ppt,其中销售/管理+研发/财务费用率分别为6.62％/10.78％/1.44％,同比-2.26ppt/-0.72ppt/+0.38ppt,各项控费、降本、增效措施成效显著。综合影响下,1H23净利率为5.65％,同比+22.31ppt。

   3、经销渠道稳定发力,战略工程把控风险。1)经销渠道:上半年收入18.44亿,同增12.37％,公司进一步强化渠道下沉力度,同时加快数字化建设、推进店面重装和安装交付,持续赋能经销商;2)战略工程:收入同比下降,公司基于风险管控策略,主动收缩部分流动性风险较大的房地产客户订单,控制对回款慢、高风险项目的投入,并加强应收款追收。此外,公司持续开拓电商直播、家装、设计师等渠道,提升多渠道竞争优势。我们认为公司经销渠道稳健成长和新渠道逐步拓展,有望延续业绩增长态势。

   盈利预测与估值

   维持2023/2024年盈利预测不变,当前股价对应2023/2024年分别14/11倍P/E。维持跑赢行业评级,考虑到公司降本增效下盈利能力持续提升,我们上调目标价5％至21元,对应2023/2024年分别16/14倍P/E,较当前股价有18％的上行空间。

   风险

   地产景气度下行超预期,行业竞争进一步加剧。