华润材料(301090):瓶片产销量稳定增长,积极推进新材料产业化-公司半年报

2Q23归母净利润环比相对稳定。2023年上半年,公司实现营业收入90.40亿元,同比+12.12％;归母净利润3.21亿元,同比-25.64％。单季度看,2Q23公司实现营业收入46.05亿元,同比+1.06％,环比+3.85％;归母净利润1.57亿元,同比-31.04％,环比-4.63％,相对稳定。

   2023H1公司产销量稳定增长。2023H1公司瓶片产量110.94万吨,同比+21.64％;销量126.12万吨,同比+35.82％。其中,内销88.9万吨,同比+46.55％;外销37.22万吨,同比+15.6％。

   2023H1瓶片价差同比收窄。供给端,2023年行业产能增速较高。根据公司2023半年报援引CCF数据,2023H1国内瓶片新增产能165万吨,产能增速13.4％,下半年新增产能预计325万吨。需求端,2023H1瓶片出口增速放缓。在此背景下,瓶片价差同比收窄,2023H1"瓶片-0.86*PTA-0.34*乙二醇"平均价差777元/吨,同比-39.6％。

   "十四五"加快布局化工新材料,培育新的增长动力。公司目前主要在PETG特种聚酯、PET泡沫材料、高性能复合材料、再生PET(r-PET)等领域开展新材料研发。(1)PETG项目:一期5万吨/年于2022年初正式投产后,销量稳步提升,下游应用已成功进入化妆品包装、日化产品、薄膜、板材、片材等多个领域,其中化妆品包装市场的销量占比达到40％以上;(2)PET泡沫材料:积极推进风电叶片客户销售,并开发特种PET泡沫产品用于室内装饰、吸音材料,以及与新能源车厂家合作探索PET泡沫用于新能源车后备箱盖板上的应用;(3)高性能热塑性复合材料项目:产品应用领域涵盖厢式货车、家具、建材、新能源车等,其中新能源底护板已实现小批量供货,另有多个应用领域实现产品送样测试。

   盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.9亿元、8.6亿元和9.4亿元,EPS分别为0.53、0.58、0.63元,2023年BPS为5.12元。参考可比公司估值,按照2023年PE20-22倍,给予合理价值区间10.60-11.66元(对应2023年PB2.1-2.3倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示:原油价格大幅波动;下游需求不及预期;在建项目投产进度低于预期;新材料项目研发及投产进度不及预期。