英华特(301272):营收业绩双增长,国产替代逻辑清晰-2023年中报点评报告

事件:2023年08月24日,英华特发布2023年半年度报告:2023年H1,公司实现营收2.54亿元,同比增长+34.64％;实现归母净利润0.38亿元,同比增长+70.26％;扣非后归母净利润0.37亿元,同比增长74.37％。

   投资要点:Q2营收业绩双增长,净利润显著上升。2023Q2,公司实现营收1.73亿元,同比+37.96％,环比+113.84％;实现归母净利0.30亿元,同比+69.74％,环比+306.05％;实现扣非后归母净利0.30亿元,同比+71.07％,环比+340.36％。公司2023H1毛利率为28.78％,同比+7.63pct,净利率14.93％,同比+3.13pct;2023Q2毛利率为30.05％,同比+8.38pct,环比+3.98pct,净利率为17.58％,同比+3.27pct,环比+8.32pct,Q2销售/管理/财务/研发费用率分别为2.96％/3.46％/-0.47％/3.78％,同比+1.14/+1.96/+1.35/+0.73pct。公司上半年实现营收与净利润双增长。产品方面,商用空调应用,冷藏冷冻应用实现稳步增长。随着公司制造能力、产品质量、服务水平和经营管理能力稳步提升。

   掌握涡旋压缩机核心技术,开创国内厂商涡旋压缩机量产先河。公司以涡旋压缩机为核心产品,2013年,公司成为国内第一家量产商用涡旋式制冷压缩机的厂商,打破外资完全垄断的市场,填补国产涡旋压缩机市场空白。深耕该领域10年,公司主要产品"英华特INVOTECH"涡旋压缩机的应用场景涵盖热泵、商用空调、冷冻冷藏、电驱动车用四大种类。

   响应国家政策,国产替代市场空间大。在"双碳"和"制造强国"双重战略的支持下,涡旋压缩机的国产替代进程逐渐加速,国内涡旋压缩机行业的发展速度将进一步加快。涡旋压缩机作为平台技术随应用场景的不断拓展在储能温控、轨道交通等新兴场景也具有广阔的市场空间和发展潜力。

   盈利预测和投资评级公司现阶段营收业务为热泵、商用空调、冷藏冷冻应用。随公司产品技术应用场景不断扩大,国产替代节奏加速,我们预计公司2023-2025年实现主营业务收入6.07、8.11、10.62亿元,同比增速为35％、34％、31％;实现归母净利润1.11、1.73、2.34亿元,同比增速58％、55％、35％;EPS为1.90、2.96、.00元,对应当前股价的PE估值分别为34、22、16倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示新能源汽车渗透率不及预期;纯电车型销量增长不及预期,;公司关键技术人才流失风险;市场后进入者竞争风险;原材料价格波动风险;产品国产替代进程不及预期;募集资金投资项目产能扩张风险;小市值公司二级市场股价大幅波动及流动性风险。