鼎阳科技(688112):高端产品放量,竞争力持续提升

事件:2023年8月24日,公司发布《2023年半年度报告》,公司2023年半年度实现营业收入2.35亿元,同比增长43.27％,归母净利润为8340.70万元,同比增长47.54％,扣非后归母净利润为8647.33元,同比增长66.05％。

   业绩持续增长,高端产品导入提升盈利能力:2023年公司第二季度实现营收1.33亿元,同比增长38.17％,归母净利润4753.52万元,同比增长30.29％,扣非后归母净利润5129.48万元,同比增长53.07％,销售毛利率和净利率为62.34％/35.82％,同比+5.54pct/-2.17pct,环比+3.17pct/+0.72pct。公司第二季度营业收入以及利润的增长主要是因为公司持续加强新产品开发和市场开拓,高端产品快速放量对业绩带来积极影响,业务结构优化带来协同效应,公司扣非后归母净利润增速高于收入和归母净利润增长,实际经营能力有所提升。2023年上半年,公司高端产品平均毛利率为75.15％,高端产品收入同比+101.33％,高端产品收入占比提升至22.29％,四大主力产品售价同比提升41.97％。公司射频微波类产品境内营收同比增长126.45％,射频微波类产品单价为示波器平均单价4倍,毛利率高10pct。

   仪器国产化进程加快,国内市场需求向好:国内电子测试测量仪器市场的持续稳定增长,同时国产替代政策也为国内企业发展创造良好发展环境。随着公司产品线不断扩充,高端产品逐步得到市场认可,公司也逐渐成为国内仪器行业国产化替代的领导者,公司境内市场的营收大幅增长,同比增长93.30％,其中境内教育市场增速尤为明显,同比增长188.71％,远高于公司整体营业收入增长水平。

   年初至今新推出三款新品,竞争力持续提升:2023年3月公司发布了SDS1000XHD系列高分辨率示波器,该系列具备12-bit高分辨率,最高带宽200MHz,采样率最高1GSa/s,具备2/4个模拟通道和16个数字通道,存储深度可达100Mpts。2023年7月公司发布了8通道SDS6000Pro高分辨率高带宽数字示波器,2023年8月公司发布了全新一代SHN900A系列全双端口手持式矢量网络分析仪。三款新品的推出为公司的持续增长奠定了坚实基础。

   投资建议:鼎阳科技为通用电子测量仪器领先制造商,产品竞争力和产品布局具备优势。我们预计公司2023-2025年实现营业收入5.48/7.33/9.54亿元,归母净利润2.0/2.9/3.9亿元,对应PE分别为34/24/18倍,维持"增持"评级。

   风险提示:国产化替代进程不及预期,公司新品推广不及预期,国内竞争加剧