华润材料(301090):营收持续扩张,新材料产品稳步布局-公司简评报告

公司2023年上半年营收持续扩张,产品价差压缩致利润承压:华润材料2023年上半年实现营业收入90.40亿元,同比+12.12％;实现归母净利润3.21亿元,同比25.64％25.64％;上半年聚酯瓶片行业产能增加明显,产品价差空间受到压缩,公司利润端短期承压。

   聚酯瓶片出口保持增长,国内需求存在一定程度反弹修复:短期来看,暑期期间旅行、探亲等出行需求旺盛,加之持续的高温天气,有利于终端软饮料的消费,国内需求形成了萎缩后的集中释放。长期看好聚酯瓶片对于纸张、木材、铝材等在细分领域的需求替代。海外市场维持平稳,聚酯瓶片出口小幅增长,据隆众石化统计,2023年16月国内聚酯瓶片出口总量至222万吨左右,同比增长3.2％。

   瓶片产量高速增长,公司规模优势凸显:2023年聚酯瓶片行业产量增速维持高位,据隆众石化统计,国内上半年聚酯瓶片产量达619万吨,同比增速达12.06％12.06％;公司目前整体PET聚酯瓶片产能规模达到210万吨年,继续保持行业领先地位。公司充分利用不同区域、不同规模生产线优势,多措并举提高营销综合能力,提升公司市场占有量。2023年上半年公司完成聚酯瓶片产量110.94万吨,较上年同期提升21.64％21.64％,产销率达114％。

   公司长期看点:聚焦新材料产品开发,成长空间值得期待。11)公司一期年产5万吨PETG特种聚酯已正式投产,销量稳步提升,下游应用成功进入多个领域,其中化妆品包装市场的销量占比达到40％以上。22)PET泡沫方面,公司自主研发的应用于风电领域的CRHP100泡沫、全新特种PET泡沫CRHP300JP产品已获得国内外客户试用。公司目前也在开发系列创新型特种PET泡沫产品应用于室内装饰材料,同时与国内新能源车厂家合作探索PET泡沫在新能源车后备箱盖板上的应用,引领国内PET泡沫材料非风电应用新产品的开发及市场开拓。33)高性能热塑性复合材料项目目前主要产品包括三明治PET复合板、PET及PP实芯板和PP蜂窝板,产品应用领域涵盖家具、建材、新能源车等。

   盈利预测与估值:公司背靠大央企华润集团,海外龙头BP、英力士参股协作,在夯实聚酯主业的同时,加强新材料布局,拓宽聚酯产品链,未来新材料有望成为重要增长点。考虑到市场开拓和产能投放进度,我们预计公司20232025年归母净利润预计分别为8.10亿元、9.41亿元和10.05亿元,EPS分别为0.55、0.63、0.68元。维持买入评级。

   风险提示:原料价格大幅波动;下游需求不及预期;新材料项目研发及投产进度不及预期。