蒙娜丽莎(002918):调结构、降本增效,利润率触底回升

公司发布年半年报。公司上半年实现营收亿元,同比下滑0.49％,归母净利润亿元,同比扭亏为盈(去年同期亿元),扣非后归母净利润亿元,同比扭亏为盈(去年同期亿元)。单营收亿元,同比下滑2.8％,归母净利润亿元,同比扭亏为盈(去年同期亿元),扣非后归母净利润亿元,同比扭亏为盈(去年同期亿元)。

   持续调整、结构。地产端应收款压力下,公司主动收缩端直销,持续发力端业务,通过渠道下沉、店面升级等,不断提升公司在经销端的销售力。公司不断拓宽渠道范围,如电商、直播、互联网家装、设计师等渠道,实行多元化、多业态的全渠道市场营销。公司上半年经销渠道实现营业收入亿元,同比增长12.37％,占比63.4％,直销收入亿元,同比下滑14.94％,占比。单经销渠道收入亿元,同比增长7.56％,占比64.1％,直销渠道收入亿元,同比下滑13.73％,占比。

   降本增效,利润率逐步回升。公司上半年毛利率27.9％,同比增长个百分点,净利率6.34％,扭亏为盈。上半年能源及部分原材料价格有所下降,叠加降本增效,公司营业成本比上年同期下降。上半年公司期间费用率18.84％,同比下滑个百分点。其中调整和优化销售结构,战略工程渠道收入下降,销售费用率同比下降个百分点。持续降本增效下预计后续利润率有望继续提升。

   现金流基本稳定,库存优化。公司上半年经营性现金流量净额亿元,同比减少亿元,应收款(应收账款和票据以及其他应收款)规模亿元,同比减少亿元。计提信用减值亿元,资产减值冲回亿元,应收款规模收缩,现金流整体稳定,同时公司优化库存产品,上半年存货金额亿元,相对年末减少亿元,其中库存商品账面余额减少亿元。

   盈利预测:考虑到地产直销带来的应收款风险,公司主动收缩端业务,公司收入增长放缓,下调公司利润回暖幅度预期,预计年归母净利润分别为亿元、亿元、亿元,对应估值、、倍,维持"买入"评级。

   风险提示:房地产需求持续大幅下滑风险、原材料价格大幅上涨风险。